Beleggen in Ondergewaardeerde Sectoren: Investeren in Schaarste, Geduld en Asymmetrische Kansen
Terwijl de massa's op AI en meme aandelen jagen, spelen Chris MacIntosh en Brad McFadden het lange spel door in te zetten op industrieën die de wereld voor dood heeft achtergelaten. Wat gebeurt er als de realiteit ze inhaalt?
Dit artikel is oorspronkelijk geschreven door Capitalist Exploits. Bij Happy Investors volgen we Chris, oprichter van deze partij, al langere tijd en zijn we zelf lid van Insiders. Het doel van dit artikel is puur om je te inspireren en nieuwe ideeën aan te reiken. Het bevat geen koop- of beleggingsadvies. Ook wij van Happy Investors bieden nooit persoonlijk beleggingsadvies aan. Met beleggen kan je jouw inleg verliezen.
De investeringsstrategie van Capitalist Exploits is contrair; je kunt het daarmee eens zijn of juist niet. Hoewel wij onszelf primair richten op aandelen van hoge kwaliteit, komen we af en toe krachtige ideeën tegen via Capitalist Exploits waarmee een hoog rendement tegen een relatief laag risico gerealiseerd kan worden. Dit noemen we asymmetrisch risico.
Meer weten? Dankzij onze samenwerking ontvang je $1000 korting op het complete Investing Membership van Capitalist Exploits, of probeer voor de wekelijkse nieuwsbrief voor $1.
Chris MacIntosh en Brad McFadden zijn geen vreemden voor hun geduld.
Terwijl de massa achter de nieuwste AI-aandelen, meme rage of speculatieve crypto token aanzit, zijn deze twee doorgewinterde investeerders tevreden met iets ouderwets - waardevolle dingen kopen die niemand anders lijkt te willen. Hun strategie?
Beperkingen in het aanbod identificeren voordat de markt de prijs bepaalt, afwachten en wachten tot de realiteit ze inhaalt.
“We zoeken naar industrieën die structureel essentieel zijn, maar cyclisch gehaat ”, zegt MacIntosh.
"Als het aanbod beperkt is en de vraag stabiel blijft, heb je geen kristallen bol nodig om te zien waar het heen gaat.
Klinkt eenvoudig, toch? En toch hebben maar weinig beleggers het geduld - of de maag - om door te zetten.
Deze Substack wordt ondersteund door lezers. Om nieuwe berichten te ontvangen en ons werk te steunen, kunt u overwegen een gratis of betaald abonnee te worden.
De tijdbom in de scheepvaart
Eén zo'n kans ligt in de wereldwijde scheepvaartindustrie, waar jaren van onderinvestering en verwarring over de regelgeving de weg hebben vrijgemaakt voor een crisis aan de aanbodzijde.
Hieronder staat een fragment uit Insider #306 (dec 2024) met hun basisscenario voor verladers.
Uit het rapport...
...Zoals velen van u wellicht weten, zijn de tankervoorraden de afgelopen zes maanden behoorlijk gedaald.
Hoewel we “minder dan onder de indruk” zijn, maken we ons geen zorgen en hebben we onze langetermijnvisie op de sector niet gewijzigd.
Onze redenering?
Kortom, de wereldwijde vloot veroudert snel en hoewel het aantal nieuwbouwschepen is toegenomen, zal het aantal nieuwbouwschepen dat de sloopleeftijd bereikt (+20 jaar) niet compenseren.
De rendementsprofielen van Frontline en Hafnia zijn nog steeds beter dan die van de S&P 500 over de afgelopen vijf jaar, maar de afgelopen maanden waren nogal brutaal.
Hier is de essentie van onze bullish positie.
Let op de percentages schepen ouder dan 20 jaar (algemeen aanvaard als de leeftijd waarop ze naar een strand in Bangladesh worden gestuurd) en vergelijk dit met het percentage van de vloot in bestelling.
Kijk ook naar het percentage schepen dat over vijf jaar ouder zal zijn dan 20 jaar.
Als je de leveringen en waarschijnlijke schrappingen bij elkaar optelt, krijg je een idee van de netto toevoeging of onttrekking van scheepscapaciteit voor verschillende tankerklassen.
Het lijkt er dus op dat er een tekort aan bevoorradingsscheepscapaciteit dreigt.
De “truc” is om die langetermijnvisie vast te houden, vooral wanneer de aandelenkoersen tegen je ingaan (zoals de afgelopen zes maanden)...
"Schepen verouderen ”, legt MacIntosh uit.
"De wereldwijde vloot is oud en scheepswerven bouwen geen nieuwe schepen in het tempo dat nodig is om ze te vervangen.
We zien dat in bepaalde segmenten vier keer zoveel schepen worden gesloopt als nieuw worden gebouwd.
De rekensom is vrij eenvoudig - minder schepen betekent hogere scheepvaarttarieven."
De scheepvaart is altijd een meedogenloos cyclische industrie geweest.
Investeerders die aan de top instappen, worden meestal verpletterd wanneer nieuwe capaciteit de markt overspoelt.
Maar wat gebeurt er als de gebruikelijke reactie - massale nieuwe scheepsbouw - uitblijft?
"Dat is precies waar we naar op zoek zijn, ” zegt MacIntosh. “Een langzaam verlopende aanvoertreinbreuk met een duidelijke oplossing.”
Cashflow boven hype
Voor McFadden is het de kunst om te begrijpen wat echt belangrijk is.
“Mensen zijn geobsedeerd door grondstoffenprijzen, maar ze vergeten te kijken naar kasstromen”, zegt hij.
“Een goed bedrijf ontgint of verplaatst grondstoffen niet alleen, het drukt geld ongeacht de ruis.”
Neem bedrijven die olievelddiensten leveren. Velen gaan ervan uit dat als de olieprijzen stagneren, deze bedrijven het moeilijk hebben. Maar dat is niet zo.
“De majors moeten nog steeds boren. Ze moeten nog steeds putten onderhouden. Er is een basisvraag naar deze expertise die niet verdwijnt omdat een vat olie tien dollar daalt.”
McFadden wijst op de schaliehausse aan het begin van de jaren 2010 als voorbeeld.
“Bedrijven als Halliburton en Schlumberger verdienden niet alleen geld aan hoge olieprijzen. Ze verdienden geld omdat ze iets hadden wat producenten nodig hadden - betere technologie, efficiëntie, expertise.”
En dit is waar McFadden een andere kans ziet - een industrie die voor dood is achtergelaten ondanks het kritieke belang ervan.
De laatste steenkoolboom?
Steenkool. De ultieme tegendraadse gok.
"Steenkool is het sigarettenaandeel van onze tijd ”, zegt McFadden. "Iedereen heeft er een hekel aan. ESG-fondsen raken het niet aan. En toch wordt meer dan een derde van alle elektriciteit ter wereld ermee opgewekt.
Westerse regeringen hebben er alles aan gedaan om steenkool de nek om te draaien, maar de realiteit blijft ingrijpen.
De vraag vanuit Azië stijgt en de energietransitie gaat niet zo snel als beleidsmakers hadden beloofd.
Als gevolg daarvan drukken mijnbouwbedrijven geld bij, maar hun aandelenkoersen handelen alsof er een faillissement dreigt.
"Dit is klassieke mean reversion ”, zegt MacIntosh.
“Markten schieten in beide richtingen door. Kolenmijnbouwers betalen dubbelcijferige dividenden, ze kopen aandelen terug en ze voegen geen capaciteit toe. Wat gebeurt er als mensen zich realiseren dat de vraag naar steenkool niet van de ene op de andere dag verdwijnt?”
De historische parallel? Tabaksaandelen.
Gedemoniseerd, gereguleerd en afgeschreven, maar toch genereerden ze enkele van de beste rendementen in de geschiedenis van de aandelenmarkt voor degenen die bereid waren om voorbij de krantenkoppen te kijken.
Tweede kans voor goud?
Een andere sector die deze twee beleggers nauwlettend in de gaten houden: goudmijnbedrijven.
Goudmijnaandelen (de S&P 500 Metals and Mining Index die de XME ETF volgt) ten opzichte van de S&P 500.
De goudprijzen staan op recordhoogtes, maar de goudmijnexploitanten hebben een decennium in de wildernis doorgebracht.
“Sinds 1984 hebben goudmijnexploitanten 96% minder goed gepresteerd dan de S&P 500”, zegt McFadden. “Dat is een absurde kloof, gezien waar we nu zijn.”
Waarom de kloof? Tientallen jaren van slechte kapitaalallocatie, te veel schulden en een reputatie voor het verbranden van aandeelhoudersgeld.
Maar na jaren van discipline zijn de balansen sterker, zijn de productiekosten lager en verbetert de vrije kasstroom.
"Als het sentiment omslaat, kunnen deze aandelen scheuren ”, voegt MacIntosh toe.
“Goud is altijd de verzekeringspolis geweest tegen monetaire waanzin. Als mensen zich daarvan bewust worden, zullen ze exposure naar mijnbouwers willen.”
De kracht van geduld
Dus wat is de takeaway voor beleggers die kijken naar deze ongeliefde sectoren?
"Wees geduldig ”, adviseert MacIntosh. “Markten geven uiteindelijk hun prijs aan de realiteit, maar het duurt even voordat ze daar zijn”, zegt MacIntosh.
"Zoek naar bedrijven met een echte cashflow ”, voegt McFadden toe. “Als je ze kunt kopen als ze goedkoop zijn en kunt wachten, zul je het goed doen.”
De puntjes op de i zetten
Als de geschiedenis ons iets leert, dan is het dat vraag en aanbod onveranderlijke krachten zijn.
Keer op keer vallen industrieën uit de gratie, droogt kapitaal op en vluchten investeerders - net voordat het tij keert.
Neem het olie-embargo van de jaren 1970. De wereld leerde op de harde manier wat er gebeurt als het aanbod kunstmatig wordt beperkt.
Energieaandelen veranderden van een bijzaak in de lievelingen van de markt.
De uraniumhausse aan het begin van de jaren 2000 volgde een vergelijkbaar patroon. Jaren van onderinvestering gingen gepaard met een stijging van de vraag naar kernenergie en de prijzen schoten omhoog.
Dezelfde dynamiek speelt nu.
Of het nu gaat om scheepvaart, steenkool, olievelddiensten of goudmijnen, het verhaal blijft hetzelfde. Beperkingen in het aanbod voldoen aan de onvermijdelijke vraag en de prijzen reageren dienovereenkomstig.
Voor degenen die deze cyclus begrijpen, zijn de kansen duidelijk. Zij die het negeren - zij zullen degenen zijn die op de top kopen terwijl MacIntosh en McFadden innen.
De situatie voor 2025 en daarna
Vooruitkijkend is er geen teken dat de structurele onevenwichtigheden in de belangrijkste sectoren zullen afnemen.
Regeringen kunnen al het ESG-beleid opleggen dat ze willen, maar ze kunnen de fysica niet veranderen.
De wereld draait nog steeds op energie, grondstoffen en transportinfrastructuur - sectoren die momenteel worden verwaarloosd door mainstream beleggers.
“De beste kansen doen zich vaak voor wanneer de consensus verkeerd is, “ merkt MacIntosh op.
“Op dit moment koerst de markt op een fantasiewereld van onbeperkte groene energie en eindeloze technologische groei. De realiteit zal zich doen gelden en als dat gebeurt, zijn wij er klaar voor.”
McFadden is het daarmee eens. "Zoek de knelpunten, investeer in activa die geld opleveren en wacht. Het geld zal volgen."
In een wereld die geobsedeerd is door het volgende glimmende object, zijn Chris MacIntosh en Brad McFadden tevreden met de ouderwetse wetten van vraag en aanbod.
En als de geschiedenis een leidraad is, zullen ze aan de goede kant van de handel staan.
Meer weten? Dankzij onze samenwerking ontvang je $1000 korting op het complete Investing Membership van Capitalist Exploits, of probeer voor de wekelijkse nieuwsbrief voor $1.