Kernenergie als belegging: investeren in SMR’s of speculeren op nucleaire hype?
Kernenergie als belegging: investeren in SMR’s of speculeren op nucleaire hype?
Dit artikel is oorspronkelijk geschreven door Capitalist Exploits. Bij Happy Investors volgen we Chris, oprichter van deze partij, al langere tijd en zijn we zelf lid van Insiders. Het doel van dit artikel is puur om je te inspireren en nieuwe ideeën aan te reiken. Het bevat geen koop- of beleggingsadvies. Ook wij van Happy Investors bieden nooit persoonlijk beleggingsadvies aan. Met beleggen kan je jouw inleg verliezen.
De investeringsstrategie van Capitalist Exploits is contrair; je kunt het daarmee eens zijn of juist niet. Hoewel wij onszelf primair richten op aandelen van hoge kwaliteit, komen we af en toe krachtige ideeën tegen via Capitalist Exploits waarmee een hoog rendement tegen een relatief laag risico gerealiseerd kan worden. Dit noemen we asymmetrisch risico.
Meer weten? Dankzij onze samenwerking ontvang je $1000 korting op het complete Investing Membership van Capitalist Exploits, of probeer voor de wekelijkse nieuwsbrief voor $1
Iedereen is hyperenthousiast over de comeback van kernenergie... maar zijn SMR's de toekomst van energie, of gewoon startup-sizzle verpakt in radioactieve modewoorden? Wie verdient hier echt geld?
"Ik ben geen technicus. Ik volg gewoon het geld." - Chris MacIntosh
Als een hele sector “de toekomst van energie” schreeuwt, maar nog geen winst heeft gemaakt, is het dan een revolutie... of gewoon weer een speculatieve goudkoorts?
Dat is het soort vragen dat Chris MacIntosh opwerpt als een molotovcocktail bij een hypeparade.
En de laatste tijd geeft de kernenergiesector hem veel brandstof.
De wereld herontdekt kernenergie.
Google, Microsoft en Amazon bouwen niet alleen datacenters... ze zijn op zoek naar betrouwbare, basisbelaste energie om ze draaiende te houden.
Het politieke tij keert ook, met landen als Canada, Polen en zelfs Japan die hun eens zo kille houding ten opzichte van kernenergie heroverwegen.
Het modewoord van de dag: Kleine Modulaire Reactoren, of SMR's.
Beleggers watertanden alsof het weer 2021 cryptoseizoen is.
Maar voordat je met een kanonskogel in het nucleaire zwembad stapt, moet je er misschien eerst een duik in nemen.
Is het water warm, of is het gewoon stoom die opstijgt van een stapel beloften?
Laten we door de reactorkamer wandelen... geigerteller in de ene hand, Chris' scepsis in de andere.
De schittering van SMR's: Technisch sprookjesstof of een eenhoorn van kernsplijting?
SMR's worden aangeprezen als de kleine huizen van kernenergie...
modulair, schaalbaar en vermoedelijk sneller inzetbaar dan je 'prefab' kunt zeggen.
In tegenstelling tot de enorme, decennialange projecten van traditionele reactoren, beloven SMR-bedrijven kleinere eenheden met lagere aanloopkosten en verbeterde veiligheidsvoorzieningen.
Klinkt als een droom, toch?
Investeerders dachten er ook zo over.
NuScale, X-energy, Oklo... hun aandelenkoersen lichtten op als een regelstaaf die uit een reactorkern wordt getrokken.
De waarderingen schoten omhoog door buzz, blauwdrukken en gewaagde beweringen. Wall Street at het op. Reddit traders stapelden in.
Maar zoals Chris zegt: “Ze stegen op... en ik heb het gemist.”
Geen weemoed ... alleen een opgetrokken wenkbrauw. Alsof hij kijkt naar iemand die woestijnappartementen aanprijst met een PowerPoint en zonnebrand.
Stoomdromen najagen
Het Idaho-project van NuScale had het gouden kind van SMR moeten worden... een centrale van 462 megawatt voor Utah Associated Municipal Power Systems (UAMPS).
Toen stegen de kosten tot $9,3 miljard (ongeveer $20.000 per kilowatt), de inschrijvingen bleven uit en in november 2023 werd het project stopgezet.
Voor de context: dat is duurder dan veel traditionele reactoren (de laatste eenheden van Vogtle kostten rond de $14.000/kW) en valt in het niet bij de kosten van zonne-energie plus opslag, die volgens de schattingen van Lazard voor 2023 rond de $1.000-$2.000/kW schommelen.
De meeste SMR-fabrikanten... waaronder NuScale... zijn nog niet winstgevend en leven van geld van investeerders en persberichten.
X-energy heeft deals met Amazon, Oklo heeft datacenters op het oog, maar werkende centrales?
Nog niet.
De SMR-markt zou kunnen groeien... projecties suggereren een potentiële markt van 150 miljard dollar tegen 2040 (volgens IDTechEx). Maar groeien van wat?
Een handvol pilots?
Optimisme is geen winst.
Chris heeft geen hekel aan groei. Hij haat een hype zonder inhoud.
Het tweede bedrijf van kernenergie is veelbelovend... maar dat was Theranos ook. Beleggers moeten zich afvragen: is deze sector aan het innoveren... of aan het improviseren?
Laten we eens kijken waar het geld naartoe stroomt... en of de gloed echt is of een radioactieve hype.
Deze Substack wordt gesteund door beleggers zoals u! Als u onze eersteklas Insider-nieuwsbrief wilt ontvangen, overweeg dan om een betaalde abonnee te worden.
De oude honden jagen nog steeds
Terwijl SMR's in de schijnwerpers staan, zijn de traditionele kernreactoren... die lompe reuzen die we decennia lang hebben neergesabeld... stilletjes hun cheques aan het innen.
Constellation Energy sloot in 2024 een 20-jarige overeenkomst met Microsoft om een eenheid van 835 megawatt op Three Mile Island tegen 2028 opnieuw op te starten.
Dat klopt... de Three Mile Island! De plek waar in 1979 een meltdown plaatsvond en die nu klaar is om AI-workloads van energie te voorzien.
Traditionele reactoren zijn niet aantrekkelijk.
De gemiddelde reactor in de V.S. is 42 jaar oud (volgens de Energy Information Administration, gegevens van 2023), krakend en voorbij de oorspronkelijke ontwerplevensduur.
Maar ze zijn winstgevend, met capaciteitsfactoren van meer dan 90% en gestage inkomsten van nutsbedrijven. Constellation's aandelen zijn alleen al in 2024 met 80% gestegen.
Zie ze als de Warren Buffett van de kernenergie - saai, betrouwbaar en goed.
Is iemand hier serieus over?
Chris is niet anti-SMR. Hij is anti-BS.
Voor hem zit het bewijs in de pudding... of beter gezegd, het kapitaal. Geen Twitter-hype of glossy PR... echt geld van spelers die hun huiswerk hebben gedaan.
Particuliere beleggers die instappen? Ruis.
Risicokapitaal dat met munten gooit alsof het een casino voor starters is? Riskant.
Maar als Amazon eind 2024 500 miljoen dollar toezegt aan X-energy of Google een 500-megawatt deal sluit met Kairos Power, dan is dat een impuls.
De 2,7 miljard dollar van het ministerie van Energie voor binnenlandse HALEU-productie in 2024? Dat is een hartslag.
Chris' mening: Volg het slimme geld, niet het luide geld.
De val van de toeleveringsketen
Hier wordt de reactorkern een beetje heet.
De grote comeback van kernenergie hangt af van verrijkt uranium... specifiek HALEU (High-Assay Low-Enriched Uranium), met een gehalte van 5-20% U-235, tegenover de 3-5% in traditionele brandstof. Het is het supersterke spul dat SMR's nodig hebben.
Probleem? De aanvoer is krap.
Rosatom in Rusland leverde 27% van het verrijkte uranium in de VS in 2023 (EIA-gegevens) en is momenteel een van de slechts twee landen (samen met China) die HALEU op schaal produceren.
Een Amerikaans verbod op de invoer van Russisch uranium in 2024 heeft de binnenlandse inspanningen aangewakkerd, maar het gaat langzaam.
Centrus Energy begon eind 2023 met de productie van HALEU in Ohio en mikt op 900 kg per jaar tegen 2025... peanuts vergeleken met de meer dan 100 ton die SMR's zouden kunnen vragen tegen 2030.
Het DOE gooit miljarden in het probleem, maar schaalvergroting duurt jaren.
Chris' waarschuwing: Een geopolitieke hik ... sancties, oorlog of een schouderophalen door het Kremlin ... kan de brandstoflijn van de ene op de andere dag verstikken.
Wereldwijde positionering
Het uraniumspel is wereldwijd:
- Gedolven: Kazachstan (43% van de wereldvoorraad), Canada, Australië (World Nuclear Association, 2023).
- Verrijkt: Rusland, China en een beetje van Urenco (gevestigd in het VK, met Amerikaanse operaties).
- Gefabriceerd: Een logistieke puzzel van de VS tot Zuid-Korea.
Inzetten op kernenergie is niet het kiezen van een populair aandeel... het is navigeren door een web van vuil, technologie en diplomatie.
Chris laat zich niet misleiden door vlagvertoon. "Geografische diversificatie is belangrijk, ” zegt hij, klinkend als iemand die imperia heeft zien struikelen over grondstofoorlogen.
Cameco (Canadese mijnbouwgigant), Urenco (leider op het gebied van verrijking) of zelfs Kazatomprom (de uraniumkoning van Kazachstan) kunnen een Amerikaanse SMR-inzet zonder brandstof in de schaduw stellen.
Dus wat is het spel?
Chris geeft geen aandelenselecties. Hij bouwt kaders.
Zijn checklist:
- Serieus kapitaal toegezegd?
- Hardware in de grond?
- Toeleveringsketens vergrendeld?
- Ingenieurs (geen pakken) aan het werk?
- Prijs nog steeds gezond?
SMR's voldoen aan een aantal voorwaarden...Amazon's X-energy belang, Oklo's DOE locatievergunning...maar struikelen op andere punten. Er draaien nog geen commerciële centrales. Brandstof is een vraagteken.
Waarderingen? Schuimend.
Kernenergie heeft benen...de vraag is reëel, van de stoombehoefte van Dow Chemical tot de energiehonger van AI. Maar SMR's? Nog steeds een misschien.
Kernsplijting boven fantasie
Kernenergie is terug!
De wind waait weer alsof het de jaren 1950 zijn. Maar de gegevens fluisteren voorzichtigheid... we zijn vroeg in deze renaissance.
SMR's kunnen baanbrekend zijn. Of het kan kernfusie zijn... dat duurt nog 20 jaar.
De flop van NuScale steekt, maar X-energy, Oklo en Kairos hebben een kans als ze leveren.
Voorlopig zijn de oude garde (Constellation, Duke Energy) en upstream titanen (Cameco, Urenco) de veiligste weddenschappen... ze runnen reactoren, vervoeren uranium, verdienen geld.
Wat zal de winnaars van de vaporware scheiden in deze nucleaire heropleving? We blijven kijken. Van dichtbij.
Meer weten? Dankzij onze samenwerking ontvang je $1000 korting op het complete Investing Membership van Capitalist Exploits, of probeer voor de wekelijkse nieuwsbrief voor $1.