Interessante Small Cap Aandelen van dit moment [2024] Happy Investors
Beste Happy Investors,
Vrijwel dagelijks analyseren wij aandelen van bedrijven. Ons streven voor Happy Investors-leden is om maandelijks één of twee beste aandelen te presteren uit onze Happy Aandelen Selectie. Deze aandelen zijn geselecteerd op een strenge selectieprocedure om te voldoen als lange termijn investering, wat we onder meer toelichten in onze gratis aandelenboek en in de analyses. Bij selectiecriteria kan je denken aan een sterke Moat (competitief voordeel), sterk management, sterke verdienmodel met consistent hoge return-on-capital (ROC/ROIC) en return-on-equity (ROE), et cetera.
Om waarde te bieden aan onze nieuwsbrief lezers, waar jij ook tot behoort, zullen we van tijd tot tijd aandelen presenteren die (net) niet voldoen aan onze strenge selectiecriteria als lange termijn belegging, maar aandelen die potentieel wel hoog rendement kunnen bieden voor in ieder geval de komende 6 – 24 maanden. Oftewel, deze aandelen kunnen interessant zijn op de korte termijn, maar misschien ook wel op de lange termijn.
Een paar cruciale doch niet exhaustieve aandachtspunten:
- Deze aandelentips zijn louter bestemt voor nader onderzoek / ter inspiratie
- Je koopt aandelen van een bedrijf, derhalve investeer je in een bedrijf. Investeer alleen in bedrijven die je kent, binnen jouw kennis en kunde, en vergeet niet dat een bedrijf de tijd nodig heeft om te kunnen groeien
- Koop alleen aandelen die onder de intrinsieke waarde van het bedrijf liggen, en pas altijd een Margin of Safety toe. Voorkom dat je geld verliest als gevolg onwijze speculatie.
Uit recentelijk onderzoek van deze week presenteren we hieronder enkele interessante bedrijven voor nader onderzoek. Het kan zijn dat hier geweldige winnaars tussen zitten, maar die simpelweg niet binnen onze cirkel van competentie vallen of dus niet voldoen aan onze selectiecriteria voor de lange termijn.
Small Cap aandeel 1. Hyster-Yale (HY)
Hyster-Yale (HY) is een bedrijf gespecialiseerd in lifttrucks. Dit bedrijf is tamelijk eenvoudig te begrijpen voor de meeste van ons. De primaire reden dat wij persoonlijk niet investeren in HY, is omdat we een gebrek aan Moat zien voor de zeer lange termijn. Het bedrijf heeft naamsbekendheid en branding, maar we zien geen unieke voordelen aan haar operationeel model t.o.v. concurrentie.
Desalniettemin lijkt HY op de korte termijn (6 – 24 maanden) heel aantrekkelijk, met potentieel hoog koersrendement in het vooruitzicht.
HY aandelen scoren momenteel zeer sterk op factoranalyse. Sterker nog, op basis van kwantitatieve analyse scoort HY momenteel 3 uit 73 binnen haar industrie. En 19 uit 627 uit haar sector. Met name de relatieve waardering is goedkoop, met een P/E FWD van 8.84 vs. de 22.10 van sector median. Of wat te denken van de EV / Sales FWD van 0.40, P/S FWD van 0.30, en een P/CF van 7.82.
Op de korte termijn is de marktvoorspelling dat HY een sterke winstgroei doormaakt. De schatting is een EBITDA groei van 222% voor volgend jaar. Dit lijkt extreem. Mocht het wel zo zijn, dan zal de koers aanzienlijk stijgen.
Interessant aan HY is haar historische omzetgroei. Niet bijzonder, maar toch ieder jaar zo’n +5 - 10% gemiddeld. De huidige P/S is 0.30. D.w.z. dat de marktwaarde (nu $1.27 miljard) aanzienlijk onder de huidige omzet ligt (nu $4.18 miljard).
De moeilijkheidsgraad van deze investment thesis ligt echter niet in haar omzet, maar in haar winstgevendheid. Haar winstgevendheid over de afgelopen 5 jaar slecht was (gemiddeld -0,45%). Wij denken dan ook dat HY op dit moment een opleving heeft in winstgevendheid, waardoor haar aandelen op de korte termijn aantrekkelijk goedkoop zijn. Maar of het bedrijf ook in de nabije toekomst meer winstgevend wordt kunnen wij niet met enige mate van zekerheid concluderen. Dit komt vooral door het gebrek aan competitief voordeel. En daarom voldoet HY niet aan onze strenge selectiecriteria, maar kan het aandeel wel degelijk een potentiële sterke winnaar zijn in 2024/2025 en misschien wel ook op de langere termijn.
Op de korte termijn lijkt dit een oké instapmoment te zijn voor HY, zowel op basis van factoranalyse, EPS revisies en technische analyse. Zie de eerste grafiek. (de koop- en verkoopsignalen op de grafiek publiceren wij (2-)wekelijks binnen onze aandelen alerts).
Op de lange termijn kan HY in potentie een leuk rendement realiseren. Zie de tweede grafiek.
Small Cap Aandeel 2. SM Energy Company (SM)
SM Energy Company is een relatief klein upstream olie & gas bedrijf met een huidige marktwaarde van $5,4 miljard. Het bedrijf houdt zich bezig met het oppompen van olie & gas (upstream).
SM Energy aandelen scoren momenteel sterk op factoranalyse. Dit bedrijf lijkt op de korte termijn een goedkope waardering te hebben. Met een P/E FWD van 6.77, en een P/CF van slechts 2.95. De P/FCF (vrije cashflow) is echter zo’n 12 – 15x. Momenteel scoort het bedrijf ook sterk op winstgevendheid, met een nettowinstmarge van 33%, 21% ROE en 11% ROIC.
De totale schuld lijkt hoog met $1,6 miljard, maar dit is slechts 2x de EBITDA en daarmee acceptabel.
Het management is redelijk sterk, met enige insider ownership (circa 4 – 5x jaarsalaris CEO en CFO).
En recentelijk heeft SM Energy een zeer grote acquisitie aangekondigd. Deze acquisitie lijkt logisch (in ieder geval geografisch gezien) en kan directe sterke bijdrage hebben aan de vrije cashflow stroom van SM.
De primaire reden dat wij zelf niet investeren in SM is omdat de details buiten onze cirkel van competentie vallen. Iemand met meer kennis en kunde in deze industrie kan echter een potentiële goudmijn vinden in SM. En als dit zo is, breng je ons dan ook op de hoogte a.u.b?
Op de korte termijn lijkt dit een goed instapmoment te zijn, zowel op basis van factoranalyse, EPS revisies en technische analyse. Zie de eerste grafiek. (de koop- en verkoopsignalen op de grafiek publiceren wij (2-)wekelijks binnen onze aandelen alerts).
Op de lange termijn kan SM Energy in potentie een zeer riant rendement realiseren. Zie de tweede grafiek.
Small Cap Aandeel 3. Paycom Software (PAYC)
De small / mid cap aandelen HY en SM zijn gevallen van momentum-beleggingen: middelmatige bedrijven die op de korte- en middellange termijn bijzondere resultaten kunnen behalen.
Paycom Software (PAYC) daarentegen is in potentie een geweldig bedrijf. 2,5 jaar geleden stond dit aandeel op een koers van 547 dollar. Vandaag: 154,8 dollar. Een koersdaling van 71,75%.
2,5 jaar geleden was Mr. Market bereidt om 3,5x zoveel te betalen dan vandaag de dag. Ironisch, aangezien de omzet hedendaags 70% hoger ligt, de cashflow is verdubbeld, en de winst 2,5x is toegenomen.
Waarom is het aandeel zoveel gedaald? Dit is een typische mix tussen extreme overwaardering (in 2021) met een langzaam patroon van afnemende verwachtingen omtrent het groeipotentieel van dit bedrijf. Waar de omzet eerder nog met gemiddeld >20% jaarlijks toenam, is de huidige prognose een omzetgroei van circa 15%.
Kan Paycom Software nog veel groeien op de lange termijn? Wel nu, hier komt de deskundigheid van de intelligente belegger. Kennelijk zijn wij nog niet intelligent genoeg, omdat na 2 maanden volgen we er nog niet helemaal aan uit zijn. Enerzijds heeft PAYC sterke concurrenten. Anderzijds biedt het bedrijf sterke historische winstprestatie (wat een voorbode van de toekomst kan zijn), en zijn ze gefocused op de klanttevredenheid en innovatie (bv. met haar ‘Beti’-tool, waardoor werknemers zelf haar eigen salarisstrook kunnen checken en indienen).
Je begrijpt dat we een lang verhaal kort willen maken (voor deze post), maar helaas werkt dit niet goed in de wereld van beleggen. Daarom willen we afsluiten met een niet-allesomvattende samenvatting, en lijkt het ons slim om Paycom te blijven volgen voor een potentieel beter instapmoment.
Samengevat is Paycom een bedrijf met een kleine Moat. De klantenretentie ligt nochtans boven de 90%. Ze hebben momenteel een klein marktaandeel binnen een gigantische (en groeiende markt). Ook hebben ze recentelijk toepassingen gelanceerd voor de internationale markt (‘Global HCM’).
De huidige waardering lijkt iets aan de hoge kant met P/E FWD van 20 en P/CF FWD van 18. De winstgevendheid is echter structureel indrukwekkend, en beter dan haar peers/concurrentie, met bijvoorbeeld de winstmarge >25%, ROE >25% en ROIC >20%. Ook de balans is uitstekend, met $0 schulden. De intrinsieke waardeberekening vanuit Morningstar is $260, wat ver boven de huidige koers ligt.
Op diverse vlakken lijkt Paycom zeer interessant. Toch hebben we wat twijfels. Ondanks de hoge insider ownership, met de founder nog steeds aan het roer als CEO, begrijpen we niet goed waarom het bedrijf niet massaal haar eigen aandelen zou inkopen op dit moment. De insider ownership is daarentegen dan wel weer vrij hoog met 12%. Ook lijkt er wat onzekerheid omtrent de omzet- en winstgroei op in ieder geval de korte termijn. De PEG-ratio wordt geschat op 1.5 – 2, wat wij niet als gunstig beschouwen. En de grote concurrentie is aanzienlijk sterker, zoals ADP en Paychex. Dit hoeft niet alles te betekenen, maar het is wel een aandachtspunt.
Onze grootste twijfel zit echter in de korte termijn waardering van Paycom. De huidige P/FCF (Free Cash Flow) is 28. Oftewel, we zouden 28x de vrije cashflow betalen voor dit asset-light verdienmodel. Persoonlijk achten wij dat op dit moment een té hoge prijs. Zeker indien we dit vergelijken met geweldige andere investeringen waarbij sommigen een P/FCF bieden van 5 of minder. (Dat wilt zeggen, binnen 5 jaar of sneller heb je de investering terug vanuit vrije cashflow).
Al deze bevindingen, in combinatie met de huidige negatieve koerstrend, maakt ons afwachtend. We blijven PAYC beslist volgen. En misschien hebben we geluk, waarbij de koers toch nog sterk daalt op de korte termijn (kijk bijvoorbeeld maar eens naar Bill.com (BILL)). Indien dit scenario zich voortdoet, zou PAYC een mooie kans kunnen zijn. En op dat moment moeten we de opportuniteitskosten afwegen.
Tot slot, op de korte termijn lijkt dit nog geen heel goed instapmoment te zijn, zowel op basis van factoranalyse, EPS revisies en technische analyse. Zie de eerste grafiek. (de koop- en verkoopsignalen op de grafiek publiceren wij (2-)wekelijks binnen onze aandelen alerts). Wellicht is het voor dit aandeel beter om nog even af te wachten. Mocht de koers toch verder dalen, dan kan de waardering aantrekkelijk worden en verder onder haar intrinsieke waarde komen te liggen. De Margin of Safety neemt dan toe, wat in potentie kan leiden tot hoger rendement en een potentieel kleiner (tot geen) verlies.
Op de lange termijn kan Paycom in potentie een leuk rendement realiseren, maar daarvoor moet wel de waardering op korte termijn zakken óf het bedrijf kan de huidige EPS groei prognoses overtreffen. Paycom is een geval waarbij de verwachtingen wat lager liggen, en wel eens deze verwachtingen zou kunnen overtreffen. Zie de tweede grafiek.
Heb je meer kennis van één van deze bedrijven en voorzie je grote potentie? Laat het ons weten zodat wij ook van jouw inzichten mogen leren, waarvoor dank!
Happy Investors specialiseert zich in het vinden van relatief kleine bedrijven met sterk groeipotentieel. Wij selecteren aandelen op strenge selectiecriteria voor de lange termijn. In essentie zijn we opzoek naar compounding bedrijven met duurzaam competitief voordeel, wat leidt tot exponentieel koersrendement op de lange termijn. Lees hier meer informatie over de Happy Aandelen selectie.
