TSMC aandelen analyse: 's Werelds grootste fabrikant van halfgeleiders op contractbasis met 30% opwaarts potentieel

Dit artikel is oorspronkelijk geschreven door Freedom24, een beleggingsplatform. Dit beleggingsidee wordt u aangeboden als onderdeel van de aanvullende dienst “Beleggingsonderzoek en financiële analyse” in overeenstemming met Licentie 275/15. Dit idee bevat op geen enkele wijze koop- noch beleggingsadvies. Ook wij van Happy Investors bieden nooit persoonlijk beleggingsadvies aan. Met beleggen kan je jouw inleg verliezen.

Bekijk hier meer informatie over Freedom24.

Over Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., : 's Werelds grootste halfgeleiderfabrikant

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM) is 's werelds grootste contractfabrikant van geïntegreerde schakelingen en halfgeleiderwafers. Het bedrijf ontwerpt geen chips, maar produceert ze alleen voor een breed scala aan eindproducten, waaronder pc's en randapparatuur, bedrade en draadloze communicatiesystemen, auto- en industriële apparatuur, consumentenelektronica en andere. TSMC is opgericht in 1987. De aandelen staan genoteerd aan de Taiwan Stock Exchange (TWSE) en de American Depositary Shares (ADS) worden verhandeld op de New York Stock Exchange (NYSE).

Analyse TSMC aandelen

• TSMC is een toonaangevende speler op de markt voor contractproductie van halfgeleiders. De technologische superioriteit, de hoge productkwaliteit en het gebrek aan concurrentie van klanten (omdat TSMC zich niet bezighoudt met chipontwerp) geven het bedrijf absolute dominantie in de sector. De grootste klanten zijn Apple, Nvidia, AMD, MediaTek, Qualcomm, Broadcom, Sony en Marvell.
• TSMC leidt de technologische wedloop. De vooruitgang van het bedrijf op het gebied van 2 nm en 1,6 nm procestechnologieën, in combinatie met innovaties op het gebied van stroomverbruik, zal TSMC in staat stellen om klanten aanzienlijk efficiëntere producten te leveren op het gebied van snelheid en stroomverbruik.
• TSMC breidt zijn wereldwijde productiecapaciteit agressief uit, temidden van de huidige hoge bezettingsgraad van fabrieken. Het bedrijf investeert in nieuwe faciliteiten in Taiwan, Japan, Europa en de VS, waar klanten bereid zijn een hogere prijs te betalen. Deze plannen zijn in lijn met het beleid van de Amerikaanse overheid om de productie te lokaliseren, wat het bedrijf extra steun zal geven.
• Het management van TSMC voorspelt voor de komende vijf jaar een samengestelde jaarlijkse omzetgroei (CAGR) van ongeveer 20%, die de daling van de brutomarge van maximaal 6 procentpunten (p.p.) als gevolg van de internationale expansie ruimschoots zal compenseren.
• De combinatie van omzetgroei, sterke winstgevendheid en stabiele kasstroom biedt een aanzienlijk opwaarts potentieel voor het aandeel.

Waarom Taiwan Semiconductor aandelen?

Reden 1: Absoluut leiderschap in de productie van halfgeleiders op contractbasis

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) is een pure speler op de markt van de productie van halfgeleiders op contractbasis: het bedrijf ontwikkelt geen chips, maar produceert ze op bestelling van de klant. TSMC heeft een sterke productiebasis die is uitgerust voor de industriële productie van halfgeleiderwafers.

TSMC heeft 19 fabrieken, waarvan twee in China, één in de VS en één in Japan. De belangrijkste activa van het bedrijf, waaronder het hoofdkantoor en het centrum voor onderzoek en ontwikkeling (R&D), bevinden zich in Taiwan. De meeste fabs van TSMC vereisen investeringen van $5-$60 miljard elk om steriele faciliteiten te creëren en geavanceerde apparatuur en infrastructuur te installeren. De kapitaaluitgaven voor de meest geavanceerde fabs met de nieuwste procestechnologie zijn zelfs nog hoger.

De hoge complexiteit en kapitaalintensieve aard van de halfgeleiderproductie maakt de sector veerkrachtig met een hoge instapdrempel voor nieuwe spelers.

In tegenstelling tot enkele grote concurrenten zoals Samsung en Intel, ontwikkelt TSMC geen chips en concurreert daarom niet met zijn klanten. Hierdoor kunnen technologiebedrijven zich richten op ontwikkeling zonder te investeren in dure productie. Op zijn beurt krijgt TSMC stabiele orders en schaalvoordelen.

Dit bedrijfsmodel ligt ten grondslag aan het succes van het bedrijf: vanaf Q4 2024 blijft TSMC 's werelds grootste fabrikant van contracthalfgeleiders met een marktaandeel van 67% . De naaste concurrent van het bedrijf is Samsung Foundry met een marktaandeel van 8,1%. In de afgelopen jaren is het marktaandeel van TSMC gegroeid, waardoor zijn dominante positie is versterkt.

Hoewel TSMC voornamelijk in Taiwan produceert, komt 70% van de omzet uit de Amerikaanse markt. Nog eens 11% van de omzet komt uit China, 10% uit Azië-Pacific (APAC) en 5% uit Japan.

Naast de productie van halfgeleiders biedt TSMC diensten met toegevoegde waarde voor de toeleveringsketen, waaronder het testen en verpakken van chips. Dit voegt waarde toe aan klanten en vergroot de omvang van de doelmarkt.

Met een breed klantenbestand worden TSMC-producten gebruikt in een breed scala aan toepassingen, waaronder high-performance computing, smartphones, het Internet of Things (IoT), auto's en consumentenelektronica. Hierdoor kan TSMC schommelingen in de vraag in bepaalde segmenten opvangen en de hoge bezettingsgraad handhaven die nodig is om een aantrekkelijk rendement op investeringen te realiseren.

Het bedrijf heeft gespecialiseerde technologieplatforms ontwikkeld voor elk van de vijf belangrijkste sectoren, waaronder de productie van logische chips, gespecialiseerde technologieën, IP, verpakking en testoplossingen. Het high-performance computing chipsegment liet een indrukwekkende groei zien van 58% in 2024, waarmee het alle andere gebieden voorbijstreefde. Het op één na snelst groeiende segment was het chipsegment voor smartphones, met een omzetstijging van 23%.

TSMC bedient enkele van 's werelds grootste klanten. Apple gebruikt de faciliteiten van het bedrijf voor de productie van processors uit de A-serie voor de iPhone en iPad, evenals chips uit de M-serie voor de Mac en sommige iPad-modellen. Apple genereert naar schatting ongeveer 25% van de omzet van TSMC. De op één na belangrijkste klant, Nvidia, is goed voor ongeveer 10% van de omzet van TSMC. Andere belangrijke klanten zijn MediaTek, AMD, Qualcomm, Broadcom, Sony en Marvell.

TIP: Wil je de laagste transactiekosten met beleggen? Wij beleggen zelf via MEXEM, deze broker is zowel zeer goedkoop als uitgebreid met een groot aanbod van aandelen, ETF’s, opties, etc. en veel functies. Na jarenlang beleggen bij DEGIRO zijn we deels overgestapt. DEGIRO is relatief goedkoop voor ETF’s kopen in eurovaluta. MEXEM is relatief heel goedkoop voor internationale aandelen zoals uit Amerika. Het kan echter zijn dat een andere broker beter bij jouw past, maar uit onze jarenlange ervaring zijn dit de twee betere keuzes voor zowel Nederlander als Belgie.

 Naast aandelen en ETF’s kan je ook investeren in crypto. Wij zijn hier geen voorstander van, maar dat is persoonlijk. Wil je toch investeren in crypto? Doe dit dan zo veilig mogelijk. Kies voor betrouwbare cryptobrokers zoals Bitvavo en Finst. Vergelijk zelf en doe goed onderzoek naar wat voor jou het beste beleggingsplatform is. En let op dat je jouw geld met beleggen kan verliezen, dus wees verstandig. Hoe hoger het risico, hoe groter de kans op verlies.

Reden 2: Geavanceerde technologieën en wereldwijde expansie

De halfgeleiderindustrie wordt gekenmerkt door een constante technologische wedloop, waarbij de belangrijkste parameters chipgrootte en energie-efficiëntie zijn. Fabrikanten die meer geavanceerde productieprocessen gebruiken, zijn meer gevraagd en hun producten zijn waardevoller. Hoe kleiner de grootte van halfgeleiders, hoe hoger hun energie-efficiëntie door minder verliezen en verwarming. In 2024 kwam 69% van TSMC's omzet uit waferverkopen voort uit productie op minder dan 7 nm, vergeleken met 58% in 2023.

Het wordt echter een uitdaging voor fabrikanten om alle noodzakelijke elementen op een kleiner chipoppervlak te plaatsen. In 2022 introduceerde Samsung voor het eerst de Gate-All-Around (GAA)-architectuur voor 3nm-chips. Deze maakt kleinere transistorgroottes, lager stroomverbruik en hogere prestaties mogelijk.

TSMC gebruikt momenteel de vorige FinFET-technologie voor de productie van 3nm-chips om de risico's te minimaliseren en een stabiele productiekwaliteit te behouden. De volgende procesontwikkelingsstadia - 2nm (N2) en 1,6nm (A16) - zullen echter gebaseerd zijn op de principes van de nieuwe GAA-architectuur. Daarnaast zal de A16 Super Power Rail (SPR) technologie introduceren om de voorkant van de chip vrij te maken voor signaalverbindingen, waardoor de transistordichtheid en energie-efficiëntie toenemen.

TSMC voorspelt de volgende nieuwe procesprestaties:

• De N2-technologie zal zorgen voor een snelheidsverhoging van 5%-10% bij hetzelfde stroomverbruik of een vermindering van 25%-30% van het stroomverbruik bij dezelfde snelheid, evenals een toename van de celdichtheid van meer dan 15% ten opzichte van N3E (een geavanceerde versie van het 3nm-proces). Massaproductie van N2 is gepland voor H2 2025 en dit proces zal het meest geavanceerde zijn op het moment van marktintroductie. Een verbeterde versie van N2P met hogere prestaties zal in massaproductie gaan in H2 2026.
• A16-technologie, ontworpen voor HPC-producten met complexe signaalpaden en stroomverdelingsnetwerken, zal 8%-10% snelheidsverhoging bieden bij hetzelfde stroomverbruik of 15%-20% verbruiksvermindering bij dezelfde snelheid in vergelijking met N2P. Deze technologie maakt een 7%-10% hogere celdichtheid mogelijk. De lancering van de A16 staat ook gepland voor H2 2026.

TSMC verwacht dat de high-performance computer- en smartphone-industrie de belangrijkste afnemers zullen zijn van de nieuwe energiezuinige technologieën.

Geschiedenis van de ontwikkeling van TSMC-logicatechnologie

Omdat technologische superioriteit het belangrijkste concurrentievoordeel van TSMC is, gaat het bedrijf de investeringen in 2025 verhogen en ongeveer 70% van de verhoging toewijzen aan geavanceerde procesontwikkeling. De nieuwe investeringen zullen $ 38 tot $ 42 miljard bedragen, een aanzienlijke stijging ten opzichte van $ 30 miljard in 2024. Dit wordt gedreven door het productie-uitbreidingsprogramma en de groeiende vraag naar geavanceerde chips. Volgens industriële bronnen nadert de bezettingsgraad van TSMC's 5nm- en 3nm-processen de 100% en zal dit tot eind 2025 zo blijven.

TSMC is actief bezig met het ontwikkelen van productie in verschillende regio's. In een recent kwartaalverslag gaf het management van het bedrijf bijgewerkte plannen en ontwikkelingsstadia voor elk initiatief.

Op de binnenlandse markt in Taiwan is het bedrijf bijvoorbeeld bezig met het opbouwen van 3nm-procescapaciteit in een bestaande fabriek en met het uitbreiden van verschillende faciliteiten die gespecialiseerd zijn in geavanceerde chipverpakking. Daarnaast bereidt TSMC de bouw voor van 2nm-fabrieken in de wetenschapsparken van Hsinchu en Kaohsiung.

In Japan is het bedrijf al begonnen met massaproductie in zijn nieuwe chipfabriek in Kumamoto, met een “zeer goede” opbrengst. De productiecapaciteit bereikt 55.000 wafers per maand met processtandaarden van 40nm, 28nm, 22nm, 16nm en 12nm. Er is vraag naar dergelijke chips in industriële toepassingen en sommige consumentenelektronica. Het bedrijf zal naar verwachting in 2025 beginnen met de bouw van een tweede fabriek.

TSMC bouwt een fabriek in Duitsland voor de productie van gespecialiseerde chips voor auto- en industriële toepassingen. Het project is een joint venture waarbij TSMC de hoofdinvesteerder is in samenwerking met Bosch, Infineon en NXP Semiconductors. De fabriek krijgt een productiecapaciteit van ongeveer 40.000 wafers per maand met 28/22 nm (vlakke CMOS) en 16/12 nm (FinFET) procestechnologieën. De start van de productie is gepland voor 2027. Het project heeft al financiële steun ontvangen van de Duitse regering voor een bedrag van €5 miljard en heeft politieke steun gekregen van de Europese Commissie.

In de VS begon TSMC's fabriek in Arizona in het vierde kwartaal van 2024 met de massaproductie van chips op basis van het geavanceerde N4-proces. Volgens het bedrijf zijn de productieprestaties van deze fabriek nu al vergelijkbaar met die van de fabs in Taiwan, en TSMC vertrouwt op een soepele productiestijging en een stabiele productiekwaliteit in de toekomst. Het bedrijf is van plan een tweede en derde fabriek te bouwen in Arizona, die nog geavanceerdere N3-, N2- en A16-technologieën zullen gebruiken. De opstart van de tweede fabriek is gepland voor 2028.

In 2025 verhoogde TSMC zijn totale geplande investering naar $100 miljard, waarbij het R&D-centrum en twee chipverpakkingsfaciliteiten aan het vorige plan werden toegevoegd. Volgens berichten in de media kan het bedrijf bovendien een potentiële investeerder worden in de fabricageactiviteiten van Intel in het geval van een splitsing.

TSMC heeft een goede relatie met de Amerikaanse overheid en krijgt veel steun van Amerikaanse klanten. Klanten zijn bereid meer te betalen voor chips die in de VS zijn gemaakt, wat de hogere kosten van lokale productie compenseert. Dit is een positieve factor die aangeeft dat de nieuwe fabrieken in de VS de winstgevendheid van het bedrijf op de lange termijn waarschijnlijk niet te veel onder druk zullen zetten.

We verwachten ook gunstige omstandigheden voor het bedrijf omdat het uitbreidingsprogramma in lijn is met het streven van de Amerikaanse regering om de productie van halfgeleiders terug te brengen naar het land.

Technologische vooruitgang en grootschalige expansie bieden TSMC dus een concurrentievoordeel op de lange termijn.

TIP: wil je ook eenvoudig en passief beleggen in vastgoed en alternatieven voor risicospreiding? Bekijk dan eens Nederlandse vastgoedfondsen zoals SynVest, Corum Investments, en Vondellaan Vastgoed. Dit kan een mooie aanvulling zijn op een gediversifieerde beleggingsportfolio, met een gemiddeld rendement van circa 6  tot 9% afhankelijk van de tijdsperiode.

Ook Capler, een nieuw Nederlands fonds voor niet-beursgenoteerde bedrijven, kan mogelijk interessant zijn met een gemiddeld rendement vanaf circa 9%.

Reden 3: Positieve korte- en vijfjarenvoorspellingen van het management

TSMC heeft zich gepositioneerd als Foundry 2.0 die het hele productieproces omvat, van de productie van logische chips tot verpakken, testen, maskeren en andere stappen.

Deze industrie groeide in 2024 met 6% en de groei zal naar verwachting versnellen tot 10% in 2025 als de voorraden van halfgeleiders bij klanten tegen het einde van 2024 weer op een normaal niveau zijn. De belangrijkste drijvende kracht achter de groei zal de vraag zijn in verband met de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie (AI), samen met een matig herstel in andere eindmarkten.

In 2024 presteerde TSMC beter dan de industrie met een omzetgroei van 30%, en het management voorspelt voor volgend jaar een groei van ongeveer 25%. Met name de omzet uit AI-versnellerchips verdrievoudigde in 2024 tot bijna 15% van de totale omzet van het bedrijf. De inkomsten uit dit segment zullen naar verwachting verdubbelen in 2025.

Het management verwacht dat de sterke omzetgroei de margedruk van nieuwe fabrieksuitbreidingen, hogere energieprijzen en overzeese capaciteitsuitbreiding zal compenseren. Het bedrijf verwacht dat de brutomarge 1-2 punten zal dalen tot 57%-58% in Q1 2025 vergeleken met ultimo 2014 als gevolg van de lancering van N2, verpakkingscapaciteit en overzeese fabrieken.

Op de middellange termijn verwacht het management dat het technologische voordeel en de brede klantenbasis de omzetgroei van AI-versnellers zullen stimuleren met een CAGR van 45% in de komende vijf jaar. Dit segment zal een belangrijke bijdrage leveren aan de inkomsten van het high-performance computing chipsegment. Het bedrijf verwacht de komende vijf jaar een totale omzetgroei van 20% per jaar, gedreven door groei in alle vijf de productplatforms. Op de lange termijn wil TSMC brutomarges van 53% of hoger handhaven.

De vooruitzichten van TSMC zien er aantrekkelijk uit gezien de schaalgrootte en het groeitempo van het bedrijf. Als het bedrijf de aangekondigde omzetgroei realiseert, zal een daling van de brutomarge met 6 procentpunten niet kritiek zijn en zal het bedrijf extra waarde kunnen creëren voor aandeelhouders.

Financiële analyse TSMC aandelen

De financiële resultaten van TSMC voor 2024 zijn als volgt:

• De omzet steeg met 29,9% naar $90,2 miljard.
• De brutowinst groeide sneller dan de omzet, met 34,1% tot $50,6 miljard. De brutomarge verbeterde met 1,8 procentpunt tot 56,1%. De belangrijkste motor achter de groei was een hogere bezettingsgraad, terwijl de introductie van nieuwe technologieën de marges enigszins onder druk zette.
• Het bedrijfsresultaat steeg met 39,2% tot $41,2 miljard en de brutowinstmarge verbeterde met 3,1 procentpunt tot 45,7% dankzij het operationele hefboomeffect.
• Het nettoresultaat steeg met 35,8% naar $36,6 miljard, waardoor de nettomarge steeg naar 40,5%.

De snelle groei van het nettoresultaat zorgde voor een stijging van de operationele kasstroom met 42,8% tot $58,7 miljard. Met kapitaaluitgaven van $30 miljard verdubbelde de vrije kasstroom (FCF) meer dan tot $28,7 miljard en steeg de marge met 16,7 procentpunt tot 31,8%.

TSMC heeft voor $30,1 miljard aan obligaties, waarvan slechts 6% binnen een jaar afloopt. Tegelijkertijd bedragen de kasreserves 64,9 miljard dollar, waarmee alle liquiditeitsbehoeften worden gedekt. Het bedrijf heeft dus voldoende middelen om te investeren in expansie, andere activa te verwerven (inclusief de besproken mogelijke aankoop van een deel van Intel) en behoudt de mogelijkheid om indien nodig extra vreemd vermogen aan te trekken voor grote transacties.

Waardering TSMC aandelen

TSMC wordt verhandeld tegen een premie ten opzichte van zijn concurrenten, wat vooral komt door zijn uitstekende marges en hoge kasstroomgeneratie. Sommige concurrenten zoals Intel en SMIC hebben een negatieve vrije kasstroom, dus voor hen is EV/FCF niet van toepassing. Evenzo is de huidige koers-winstverhouding niet berekend voor GlobalFoundries en Intel omdat hun netto-inkomen negatief is.

Gezien de toonaangevende winstgevendheid van TSMC vertaalt de aanzienlijke premie van de EV/Sales multiple zich in een meer bescheiden premie van 14% en 4% op EV/EBITDA (respectievelijk huidige en toekomstige multiples). Op de koers-winstverhouding laat het bedrijf zelfs een lichte korting zien ten opzichte van de mediaanwaarde onder concurrenten.

Over het geheel genomen ziet de waardering van TSMC er zeer matig uit, ondanks zijn marktdominantie, uitstekende winstgevendheid en hoge kasstroomgeneratie. We verwachten dat de markt deze onbalans zal corrigeren in de volgende cyclus van stijgende risicobereidheid bij beleggers.

De prognoses van analisten voor de aandelenkoers van TSMC zijn extreem positief: het mediane koersdoel van $255 per aandeel impliceert een groei van 47% binnen 12 maanden. Slechts enkele prognoses suggereren een daling in het algehele positieve sentiment.

Wij handhaven een conservatieve benadering gezien de marktturbulentie en de mogelijke overname van Intel-activa, die tijdelijk van invloed kunnen zijn op de kasstromen. Desondanks is ons koersdoel $ 230 per aandeel.

Belangrijkste risico’s TSMC aandelen kopen

• Volgens berichten in de media overweegt TSMC de productieactiviteiten van Intel over te nemen. Beleggers reageren doorgaans negatief op aangekondigde grote fusies en overnames, zelfs als deze op lange termijn strategische waarde hebben. Als een dergelijke aankoop doorgaat, kan dit een korte termijncorrectie van het aandeel veroorzaken en de groei vertragen.
• Als Intel in staat is om zijn huidige problemen te overwinnen, kan dit de concurrentie op de Amerikaanse markt vergroten en mogelijk de positie van TSMC verzwakken.
• Technologische superioriteit is een van de belangrijkste factoren voor concurrentievermogen. Als andere bedrijven efficiëntere technologieën bieden dan TSMC, kan zijn marktaandeel beginnen te krimpen.
• Productie in de VS is duurder en als TSMC de kostenstijgingen niet voldoende kan doorberekenen in de productprijzen, zal dat de marges onder druk zetten.
• Apple is met ongeveer 25% van de omzet de grootste klant van TSMC. Een verstoring in de relatie met deze klant zou kunnen leiden tot een aanzienlijke daling van de omzet.