Trimble aandelen analyse: Leverancier van software en apparatuur voor de transport- en bouwsector met 25,7% opwaarts potentieel

Dit artikel is oorspronkelijk geschreven door Freedom24, een beleggingsplatform. Dit beleggingsidee wordt u aangeboden als onderdeel van de aanvullende dienst “Beleggingsonderzoek en financiële analyse” in overeenstemming met Licentie 275/15. Dit idee bevat op geen enkele wijze koop- noch beleggingsadvies. Ook wij van Happy Investors bieden nooit persoonlijk beleggingsadvies aan. Met beleggen kan je jouw inleg verliezen.

Bekijk hier meer informatie over Freedom24.

Over Trimble, een leverancier van software en apparatuur voor de transport- en bouwsector

Trimble (TRMB) is een industrieel technologiebedrijf dat zich specialiseert in het leveren van geavanceerde positionerings- en locatiegebaseerde technologieën voor verschillende industrieën, waaronder landbouw, bouw en transport. Het bedrijf verdeelt zijn activiteiten in de volgende segmenten: Gebouwen en Infrastructuur, Geospatiaal, Hulpbronnen en Nutsvoorzieningen, en Transport. Trimble's hardware en software is ontworpen om werkstromen te optimaliseren, inzichten te genereren en de besluitvorming en productiviteit te verbeteren door het verzamelen en analyseren van relevante gegevens in realtime. Het bedrijf richt zich op de integratie van sensoren, software, hardware en data met cloudmogelijkheden om verticaal gerichte, systeembrede oplossingen te creëren. Trimble werd opgericht in 1978 en ging in 1990 naar de beurs.

Analyse Trimble aandelen

• Trimble is al lange tijd actief op de Internet of Things (IoT)-markt en biedt een volledig pakket oplossingen voor digitaal onderontwikkelde sectoren zoals de bouw, transport en landbouw. Trimble's combinatie van hardware, software en geospatiale expertise verbetert de efficiëntie, optimaliseert de activiteiten en verlaagt de kosten, waardoor een aantrekkelijk waardevoorstel voor klanten ontstaat.
• Trimble schat zijn doelmarkt op $72 miljard, met een aanzienlijk potentieel voor verdere penetratie. Het bedrijf verwacht dat zijn doelmarkt binnen drie jaar de $87 miljard zal overschrijden, wat neerkomt op een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van ongeveer 6,5% tussen 2024 en 2027.
• Als gevolg van de succesvolle bedrijfstransformatie heeft Trimble zijn focus op software, terugkerende inkomstengroei en verbeterde winstgevendheid vergroot. De huidige GAAP-resultaten van het bedrijf worden vertekend door de effecten van desinvesteringen en eenmalige herstructureringskosten, maar het bedrijf verwacht een omzetgroei van 7%-9% op de middellange termijn.
• De relatief lage waardering van het aandeel en het potentieel voor versnelde groei en margeverbetering na recente bedrijfsveranderingen maken Trimble een aantrekkelijke lange termijnbelegging. Een aandelen inkoopprogramma van $1 miljard (gelijk aan 6,1% van de marktkapitalisatie) zou op korte termijn een katalysator kunnen zijn voor de aandelenkoers.

Waarom Trimble Navigation Limited aandelen kopen?

Reden 1: Uniek geïntegreerd product voor grote industrieën met een lage digitale penetratie

Trimble begon in de jaren 1970 met positionerings- en detectieoplossingen, maar heeft zich in de loop der tijd ontwikkeld tot een IoT-bedrijf dat een combinatie van hardware en diensten biedt aan enkele van 's werelds grootste industrieën, zoals de bouw, transport en landbouw. Al deze industrieën worden gekenmerkt door een lagere penetratie van digitale technologieën en zouden kunnen profiteren van het overnemen van Trimble's oplossingen in plaats van traditionele manieren van werken. Trimble's kernactiviteiten, zoals door het bedrijf geherdefinieerd in 2024, omvatten:

AECO (Architecture, Engineering, and Construction and Owner Software) is een belangrijk segment dat hardware- en softwareoplossingen omvat voor civiele infrastructuur en bouw, engineering, productie, architectuur en ontwerp. Het dienstenaanbod van dit segment beslaat de volledige levenscyclus van gebouwen, van ontwerp tot bouw, exploitatie en onderhoud, en omvat de volgende oplossingen:

• Project- en programmabeheer
• Building Information Modelling (BIM) en digitale twin van een asset met alle relevante operationele en onderhoudsgegevens
• 3D-modellering
• Haalbaarheidsplanning
• Ontwerpbeheer in een realtime samenwerkingsomgeving
• Ramen en schatten van taken

Het idee achter het segment is om een end-to-end oplossing te bieden voor workflow- en gegevensbeheer met als uiteindelijk doel het automatiseren van taken, het extraheren van nuttige informatie en het aanpakken van inefficiënties.

De bouwsector is nog steeds onvoldoende doordrongen van digitale technologieën. GMI schat de omvang van de bouwprojectmanagementmarkt op $6,3 miljard in 2023 en verwacht dat deze zal groeien met een CAGR van 9,1% tot 2032 als gevolg van de toegenomen toepassing van cloudtechnologie. Een andere bron voorspelt een CAGR van 10,12% voor deze markt tot 2031 omdat automatisering de productiviteit verhoogt, waardoor relevante software onmisbaar wordt voor workflows.

Transportation & Logistics - dit segment omvat oplossingen voor de transportsector, voornamelijk voor de langeafstandsmarkt voor land- en zeevracht. Het uiteindelijke doel is om de samenwerking te verbeteren, het gebruik van middelen te maximaliseren, de lijst van vervoerde goederen uit te breiden en de toeleveringsketen te optimaliseren. Een jaar geleden versterkte Trimble zijn positie in de sector met de overname van de Europese ontwikkelaar van transportsoftware Transporeon, zoals hieronder beschreven.

• De onderling verbonden transportoplossingen van het bedrijf omvatten:
• Transporeon platform voor het verplaatsen, beheren en monitoren van vracht;
• Commerciële navigatieoplossingen;
• Onderhoudssoftware om de efficiëntie te maximaliseren en de uptime te optimaliseren;
• Nauwkeurige kilometer- en reistijdberekeningen, kostenanalyse;
• Routing en optimalisatie voor vrachtafstemming en brandstofkostenbeheer;
• Veiligheid en naleving van regelgeving.

Pandemieën en verstoringen in de toeleveringsketen hebben aangetoond dat de wereldwijde logistieke en handelssector nog steeds grote behoefte heeft aan optimalisatie en automatisering. Grand View Research schat dat de wereldwijde transportmanagement softwaremarkt 13,6 miljard dollar groot was in 2023 en zal groeien met een CAGR van 17,4% tot 2030. MarketsandMarkets voorspelt dat deze markt zal groeien met een CAGR van 20,2% tot 2029. De groeisnelheid van Trimble's doelmarkt is in ieder geval veelbelovend en verklaart volledig de expansie en investeringen van het bedrijf in dit segment.

Field Systems - dit segment omvat zowel de productbusiness van het bedrijf als de positioneringsdiensten. Producten worden voornamelijk verkocht via dealers en partnerkanalen. In termen van strategie omvat Field Systems het fysieke deel van Trimble's activiteiten, dat fungeert als een punt voor gegevensverzameling. De producten van het segment omvatten landmeetinstrumenten, GNSS-systemen, kaartsystemen, 3D-laserscanners en visualisatiesystemen, evenals bewakingsapparatuur en gerelateerde workflow management oplossingen.

Trimble schat zijn doelmarkt op $72 miljard, waarbij de penetratie relatief laag blijft, vooral in het AECO-segment. Het bedrijf verwacht dat de omvang van de doelmarkt binnen drie jaar meer dan $ 87 miljard zal bedragen, wat een CAGR van ongeveer 6,5% tussen 2024 en 2027 impliceert.

TIP: Wil je de laagste transactiekosten met beleggen? Wij beleggen zelf via MEXEM, deze broker is zowel zeer goedkoop als uitgebreid met een groot aanbod van aandelen, ETF’s, opties, etc. en veel functies. Na jarenlang beleggen bij DEGIRO zijn we deels overgestapt. DEGIRO is relatief goedkoop voor ETF’s kopen in eurovaluta. MEXEM is relatief heel goedkoop voor internationale aandelen zoals uit Amerika. Het kan echter zijn dat een andere broker beter bij jouw past, maar uit onze jarenlange ervaring zijn dit de twee betere keuzes voor zowel Nederlander als Belgie.

 Naast aandelen en ETF’s kan je ook investeren in crypto. Wij zijn hier geen voorstander van, maar dat is persoonlijk. Wil je toch investeren in crypto? Doe dit dan zo veilig mogelijk. Kies voor betrouwbare cryptobrokers zoals Bitvavo en Finst. Vergelijk zelf en doe goed onderzoek naar wat voor jou het beste beleggingsplatform is. En let op dat je jouw geld met beleggen kan verliezen, dus wees verstandig. Hoe hoger het risico, hoe groter de kans op verlies.

Reden 2: Bedrijfstransformatie om aandeel terugkerende inkomsten, marges en aantrekkelijkheid van investeringen te vergroten

Sinds 2019 zet Trimble zich in voor het creëren van één verbonden platform dat zijn activiteiten verenigt in een samenhangend en wederzijds versterkend productaanbod. De onderliggende principes van het bedrijf, Connect en Scale, hebben de afgelopen jaren geleid tot een agressief beleid op het gebied van fusies en overnames en het afstoten van activa. De integratie van meer gebruikersworkflows in één systeem creëert waarde en gemak en maakt de weg vrij voor organische expansie door meer gebruikersinteractie en netwerkeffecten.

Een verschuiving in de focus naar softwareoplossingen met een hoog aandeel terugkerende inkomsten heeft geleid tot de verkoop van 22 activa door het bedrijf sinds 2020. Recente transacties zijn onder andere de verkoop van de precisielandbouwactiviteiten (met een hoog aandeel apparatuur in de inkomstenmix) aan een joint venture waarin Trimble een belang zal behouden door middel van een zakelijke deel- en leveringsovereenkomst. Het bedrijf ontving ongeveer $ 1,6 miljard en gebruikte dit om zijn schuldenlast te verminderen.

Op 8 februari 2025 voltooide Trimble de verkoop van zijn Mobility transport telemetrie divisie aan Precision Science in een vergelijkbare overeenkomst: Trimble behield een belang van 32,5% en een zetel in de raad van bestuur. De bedrijven zullen blijven samenwerken aan Trimble's resterende transportactiviteiten, die commerciële cartografie, logistiek transportbeheer en monitoringdiensten zullen leveren. De transactie zal naar verwachting een positief effect hebben op Trimble's organische omzetgroei en recurring annualized revenue (ARR), evenals op de bruto- en operationele marges.

Trimble's overnames zijn gericht op SaaS-diensten: in 2023 bijvoorbeeld, definieerde de aankoop van Transporeon's cloudgebaseerde transportlogistiekbeheerplatform een nieuw profiel voor de transportactiviteiten van het bedrijf, dat nu 92% van zijn inkomsten uit terugkerende bronnen haalt.

Trimble verandert dus geleidelijk aan in een SaaS-georiënteerd bedrijf, waardoor cash vrijkomt en het groeipotentieel van de inkomsten toeneemt. SaaS-bedrijven hebben vaak hogere multiples en een vereenvoudigde bedrijfsstructuur met een duidelijke productfocus wordt aantrekkelijker voor aandeelhouders.

Als gevolg van de transformatie is Trimble in staat geweest om het aandeel van software, diensten en terugkerende inkomsten de afgelopen vijf jaar te verhogen van 58% naar 77%, waardoor de brutomarge met 9,3 procentpunt (p.p.) is gestegen naar 65,1% in 2024.

Tijdelijke factoren bemoeilijken de rapportage van Trimble door de verkoop van activa, herstructureringskosten en belastingverplichtingen: het bedrijf zal bijvoorbeeld een winstbelasting van $ 250 miljoen betalen op de verkoop van zijn landbouwactiviteiten in het tweede kwartaal van 2025, wat een impact zal hebben op de kasstroom van dit jaar. Tegelijkertijd geven de organische omzetgroeicijfers een voorspelling van het toekomstige profiel van het bedrijf.

De belangrijkste resultaten voor 2024 per segment worden hieronder samengevat .

• AECO behaalde een organische omzetgroei van 16% en een ARR-groei van 18% jaar-op-jaar (YoY), evenals een verbetering van de aangepaste operationele marge. Het segment heeft een retentiepercentage van 110% dankzij de succesvolle uitvoering van de cross-sellingstrategie.
• Field Systems is een lastiger segment, met een autonome omzetdaling van 2% ondanks een ARR-groei van 21%. Hoewel de ARR groeide dankzij positionering en abonnementsdiensten, vertraagde de verschuiving van eeuwigdurende licentieverkopen naar terugkerende inkomsten de totale segmentgroei met 150 basispunten als gevolg van boekhoudkundige bijzonderheden. De inkomstenmix van het segment blijft 51% apparatuur en 25% eeuwigdurende licenties, dus het segment was slechts in staat om de marges met 50 basispunten te verhogen door kostenoptimalisatie.
• Transportation realiseerde een omzet- en ARR-groei van 8% in 2024, met recordboekingen in Transporeon. De aangepaste operationele marge steeg met 220 basispunten tot 24,1%.
• Over het geheel genomen bedroeg de autonome omzetgroei van het bedrijf 6% op jaarbasis en steeg de ARR met 16% (gecorrigeerd voor desinvesteringen en verschillen van week tot week in de jaren). Trimble verbeterde ook zijn niet-GAAP aangepaste operationele marge met 1,2 procentpunt tot 25,9%, dankzij groei en een verschuiving van de productmix naar software.

Naarmate de herstructureringsprocessen zich stabiliseren, zal Trimble dus in staat zijn om de kloof tussen aangepaste en GAAP-resultaten geleidelijk te verkleinen, waardoor zijn investeringsprofiel transparanter wordt voor aandeelhouders.

Reden 3: Trimble's businessplan voor de middellange termijn biedt groeipotentieel voor beleggers

Het bedrijf verwacht dat de groei van de GAAP-omzet in 2025 bescheiden zal zijn als gevolg van minder weken in het jaar en verloop in de Mobility-business.

• De autonome omzetgroei zal naar verwachting variëren van 2% tot 5% en de aangepaste omzetgroei zal naar verwachting variëren van 4,5% tot 7,5%.
• De niet-GAAP operationele marge zal met 1,3 procentpunt stijgen tot gemiddeld 26,7% en de niet-GAAP EPS zal tussen $2,76 en $2,98 liggen, vergeleken met $2,85 in 2024.
• De cash conversie zal worden beïnvloed door een eenmalige belastingbetaling van $250 miljoen (belasting op winst uit verkoop van landbouwactiviteiten), en de conversieratio van aangepast nettoresultaat naar vrije kasstroom (FCF) zal ongeveer 0,6x zijn. Zonder het belastingeffect zou deze ratio dicht bij de doelstelling van het bedrijf van 1,0x liggen.

Deze vooruitzichten liggen binnen de verwachtingen van analisten en omvatten nog steeds negatieve eenmalige factoren. Dat gezegd hebbende, toonde Trimble vertrouwen in zijn financiële kracht en vermogen om inkomsten te genereren door een aandeleninkoopprogramma van maximaal $ 1 miljard aan te kondigen , gelijk aan 6,1% van de marktkapitalisatie. Dit is een krachtige zet in een volatiele markt die de lichte verwatering van het eigen vermogen door aandelenoptieprogramma's voor werknemers volledig zal compenseren en de winst per aandeel zal ondersteunen.

Op de 2024 december Investor Day presenteerde het management zowel een langetermijnvisie voor het bedrijfsprofiel als middellangetermijndoelstellingen voor 2027. Tegen 2027 wil Trimble de volgende mijlpalen bereiken: $3 miljard ARR (+32,9% ten opzichte van 2024), $4 miljard omzet (+8,6%) en 30% aangepaste EBITDA-marge (+2,8 p.p. ten opzichte van 2024).

Over deze periode wil het bedrijf een aantrekkelijk bedrijfsprofiel opbouwen op basis van een combinatie van gematigde winstgevende groei en hoge FCF-conversie:

• Organische omzetgroei in het 7%-9% bereik, met ARR om te groeien in het 10%-15% bereik.
• Niet-GAAP EPS-groei in het 10%-15% bereik, met een conversie van aangepast netto-inkomen naar FCF van meer dan 1,0x. Het niet-GAAP nettoresultaat is gecorrigeerd voor transactiekosten voor acquisities en desinvesteringen, herstructureringskosten en optiecompensatie. Dit betekent een hoge conversie van boekhoudkundig nettoresultaat naar kasstroom, wat vooral gunstig is voor aandeelhouders wanneer het zich vertaalt in dividenden en inkoop van eigen aandelen.

Het management van Trimble slaagt er dus in om het bedrijf om te vormen tot een aantrekkelijke investering door stabiele software-inkomsten te combineren met een hardwarebasis. De focus op belangrijke segmenten en de integratie van producten in één platform creëren een sterk marktaanbod. Op dit moment worden de financiële prestaties van het bedrijf verstoord door grote acquisities en desinvesteringen, wat de interesse van investeerders kan beperken. De positieve effecten van de herstructurering zijn echter al duidelijk zichtbaar in de belangrijkste cijfers: een dubbelcijferige groei van de ARR, een sterke organische groei, marge-uitbreiding en een duidelijke groeistrategie voor de lange termijn. Dit alles maakt het Trimble-aandeel een aantrekkelijke koop voor de middellange tot lange termijn.

Financiële analyse Trimble aandelen

Trimble's financiële resultaten voor 2024 zijn als volgt:

• De omzet daalde met 3,0% tot $3,68 miljard, voornamelijk door de verkoop van een deel van de activiteiten, terwijl de organische groei ongeveer 5% bedroeg.
• De aangepaste EBITDA bleef vrijwel onveranderd (-0,9%) op $1,0 miljard, terwijl de marge met 0,6 procentpunt steeg tot 27,2%. Dit cijfer is exclusief afschrijving van immateriële activa, herstructureringskosten, transactiekosten en aandelenoptieprogramma's voor werknemers en inkomsten uit aandelenbelangen in andere bedrijven.
• De bedrijfswinst steeg met 2,7% tot $461 miljoen en de brutowinstmarge steeg met 0,7 procentpunt tot 12,5%.
• Het nettoresultaat steeg door een veelvoud van een eenmalige winst op de verkoop van Precision Farming Solutions. Exclusief deze winst en gerelateerde belastingen, evenals herstructurerings- en transactiekosten, steeg het aangepaste nettoresultaat met 6,1% tot $ 704,4 miljoen (vergeleken met $ 663,7 miljoen in 2023). De nettomarge steeg met 1,7 procentpunt tot 19,1%.

De operationele kasstroom daalde met 11,0% tot $ 531 miljoen als gevolg van veranderingen in het werkkapitaal: de groei in debiteuren en andere activa werd gedeeltelijk tenietgedaan door een stijging in de uitgestelde omzet. Aangezien Trimble's business model gekenmerkt wordt door lage investeringen (minder dan 1% van de inkomsten), was de FCF dynamiek vergelijkbaar - een daling van 10,3% tot $498 miljoen. De FCF-marge blijft echter sterk met 13,5%, wat duidt op het genereren van kasstromen van hoge kwaliteit.

Sinds de overname van Transporeon in 2023 is de schuldenlast van Trimble aanzienlijk verminderd. De totale schuld bedraagt nu $ 1,39 miljard, waarvan alle langetermijnschulden en $ 739 miljoen aan contanten. Hierdoor is de nettoschuld van het bedrijf 0,7 keer de aangepaste EBITDA of 2,2 keer de traditionele EBITDA. Met een comfortabele rentedekkingsratio (6,3x) en het langlopende karakter van de schuld, is Trimble's financiële kracht aanzienlijk verbeterd en zijn schuldgerelateerde risico's vrijwel onbestaande.

TIP: wil je ook eenvoudig en passief beleggen in vastgoed en alternatieven voor risicospreiding? Bekijk dan eens Nederlandse vastgoedfondsen zoals SynVest, Corum Investments, en Vondellaan Vastgoed. Dit kan een mooie aanvulling zijn op een gediversifieerde beleggingsportfolio, met een gemiddeld rendement van circa 6  tot 9% afhankelijk van de tijdsperiode.

Ook Capler, een nieuw Nederlands fonds voor niet-beursgenoteerde bedrijven, kan mogelijk interessant zijn met een gemiddeld rendement vanaf circa 9%.

Waardering Trimble aandelen

De directe concurrenten van Trimble zijn Hexagon en Topcon, terwijl Bentley Systems meer gespecialiseerd is in de industriële niche. Trimble concurreert ook met Autodesk, PTC en Cadence voor Building Information Modeling (BIM) oplossingen.

Over het geheel genomen blijft Trimble ondergewaardeerd ten opzichte van de meeste sectorgenoten op basis van de 12-maands multiples. Op basis van multiples voor de toekomst is Trimble vergelijkbaar gewaardeerd met Hexagon, maar beide bedrijven worden verhandeld tegen een korting ten opzichte van hun sectorgenoten, met uitzondering van de kleinere, kasstroomnegatieve concurrent Topcon.

Er is een aanzienlijk verschil tussen bedrijven die zich specialiseren in software en bedrijven die een gecombineerde productportfolio hebben, zoals Trimble (hardware genereert ongeveer 25% van de omzet) en Hexagon (ongeveer 40%). Concurrenten hebben ook hogere marges. Bij het waarderen van de concurrentie zien we aantrekkelijke multiples die Trimble kan bereiken naarmate software zijn aandeel in de business vergroot. We verwachten ook dat de inkoop van eigen aandelen en het verbeterde groei- en margeprofiel in de GAAP-metriek in de richtlijnen van het bedrijf tot 2025 de aantrekkelijkheid van het aandeel voor beleggers zullen onderstrepen, waardoor het in waarde kan groeien naar niveaus die dichter bij de multiples in het middensegment van de markt liggen.

Wall Street-analisten zijn over het algemeen positief over Trimble, waarbij zelfs het laagste koersdoel een stijging van ongeveer 18% ten opzichte van de huidige prijs suggereert. Het mediaan koersdoel is $88,7, wat een stijging van meer dan 25% betekent. Wij verwachten dat Trimble terugkeert naar groei wanneer de marktomstandigheden stabiliseren en beleggers zich richten op ondergewaardeerde activa.

Belangrijkste risico’s Trimble aandelen kopen

• Vorig jaar werd Trimble opnieuw gecontroleerd door EY voor de 2023-rapportage vanwege problemen met de documentatie en volledigheid van interne controles, voornamelijk met betrekking tot IT-systemen. De aanvullende auditprocedures vertraagden de indiening bij de SEC, maar hadden geen invloed op de financiële resultaten. Dit risico is nu bijna voorbij: de nieuwe vertraging in de 10-K van 2024 is al te wijten aan de verkorte tijdlijn voor het opstellen van documenten na de problemen van vorig jaar. Dit zou kunnen leiden tot nieuwe risico's op het gebied van regelgeving, maar deze keer is er geen extra audit nodig en zou de publicatie niet al te lang moeten duren.
• Trimble's voortdurende acquisitie- en desinvesteringsactiviteiten creëren uitvoeringsrisico's, vooral als het bedrijf een grote transactie aangaat en er niet in slaagt om de nieuwe activa succesvol te integreren. De meeste transacties van het bedrijf tot nu toe zijn echter relatief klein en hebben geen significante risico's met zich meegebracht.
• De overgang van Trimble's business model naar een focus op software door middel van overnames en desinvesteringen kan het management verplichten om acties te ondernemen en veranderingen door te voeren die impopulair zijn bij beleggers, wat een negatieve invloed kan hebben op de aandelenkoers. Bovendien is het mogelijk dat deze transformatie niet resulteert in de verwachte toegenomen bedrijfsgroei en verbeterde marges in de toekomst.