Select Medical aandelen kopen of niet? Analyse +35,1% Groei | Happy Investors

In dit artikel behandelen we een analyse van Select Medical aandelen. Select Medical aandelen kopen of niet willen we doen omwille haar groeipotentieel. De markt verwacht een interessant groeipotentieel. Hoe presteert het aandeel nu, en wat zijn de koersverwachtingen? In deze analyse lees je relevante informatie ter kennisgeving.

Dit artikel is gemaakt en geschreven door Freedom24. Houdt er rekening mee dat dit artikel op geen enkele wijze persoonlijk beleggingsadvies is. In samenwerking met Freedom24 mogen wij van Happy Investors als enige in Nederland haar content publiceren. Dit doen wij louter ter inspiratie en vermaak. Op onze website vind je diverse onderwerpen, van ETF beleggen tot aan informatie over vastgoedfondsen of beleggen in aandelen en beleggen in crypto.

Wil je meer inspiratie omtrent aandelen analyses? Bekijk dan de Happy Investors analyse naar de beste aandelen. Of bekijk onze cursussen beleggen indien je wilt leren succesvol investeren in lange termijn vermogensopbouw.

Over Select Medical, een van de grootste exploitanten van medische instellingen in de Verenigde Staten

Select Medical is een belangrijke speler op de Amerikaanse markt voor revalidatiezorg en levert relevante diensten in alle marktsegmenten. Het bedrijf is opgericht in 1996 en heeft zijn hoofdkantoor in Delaware, VS.

• Ticker: SEM.US
• Toegangsprijs: $23-24
• Richtprijs: $31,7
• Potentieel: 35,1%
• Horizon: 8 maanden
• Risico: gemiddeld
• Positiegrootte: 2% 

Analyse Select Medical aandelen 

• De hoge marktfragmentatie van de revalidatie medische zorg in de VS stelt Select Medical in staat om de sector actief te consolideren door middel van fusies en overnames, waardoor het aandeel snel toeneemt.
• Verwacht wordt dat de markt voor revalidatiegezondheidszorg in de Verenigde Staten in de periode 2023-2031 een hoge groei zal vertonen van 6,5% CAGR en op die datum meer dan 561 miljard dollar zal bedragen.
• Het bedrijf heeft gediversifieerde activiteiten en is marktleider in 2 van zijn 4 segmenten.
• Aan het einde van de 9 maanden van 2023 heeft het bedrijf een aanzienlijke stijging van de nettowinst gerealiseerd tegen de achtergrond van lagere arbeidskosten, terwijl de aandelen van het bedrijf sinds het begin van het jaar met 10% zijn gedaald, wat duidt op een waarschijnlijke positieve herwaardering van de waarde van de aandelen van Select Medical.
• Het bedrijf heeft een aandeleninkoopprogramma, waarvan het toegestane bedrag 12,74% van de kapitalisatie is, en betaalt ook kwartaaldividenden met een rendement van 2% per jaar.

Waarom Select Medical aandelen kopen?

Reden 1. Begunstigde van consolidatie op de Amerikaanse markt voor revalidatiezorg

Revalidatie of postacute zorg - diensten die gepaard gaan met zorg na een ernstige ziekte of verwonding. Medische revalidatiezorg is nodig voor patiënten die niet langer levensbedreigende aandoeningen hebben, maar nog wel kwaliteitszorg en -diensten nodig hebben voor een snel herstel.

Volgens gegevens van BUSINESS WIRE is de Amerikaanse markt voor revalidatiezorg sterk gefragmenteerd en bestaat deze uit een aanzienlijk aantal kleine en middelgrote bedrijven die goed zijn voor een klein deel van de omzet. Volgens de gegevens zijn de strategieën van veel marktspelers gericht op groei door middel van fusies en overnames.

De toewijding aan deze strategie werd bevestigd door het management van Select Medical tijdens de laatste conference call. Executive chairman, Robert A. Ortenzio, deed voor 9 maanden van 2023 verslag van een aantal acquisities en overeenkomsten die in de loop van 2023 werden bereikt.

Bijvoorbeeld, binnen het segment "Critical Illness Recovery Hospitals" (meer details hieronder), verwacht Select Medical in het 2e kwartaal van 2024 een revalidatieziekenhuis te openen in Chicago onder de voorwaarden van een joint venture met Rush University System for Health. Gepland is ook om bestaande medische instellingen uit te breiden, zoals het ziekenhuis in Orlando North, waar een open revalidatieafdeling met 48 bedden zal komen. Deze initiatieven zullen leiden tot een toename van de beddencapaciteit van het segment met ten minste 1,1%, exclusief de opening van een ziekenhuis in Chicago, waarvan de omvang nog niet bekend is gemaakt door het management.

Een ander segment van het bedrijf groeit ook door fusies en overnames - "Revalidatieziekenhuizen." Zo heeft Select Medical als gevolg van een in september 2023 opgerichte joint venture met CHS een controlerend belang verworven in een intramurale revalidatiekliniek in Fort Wayne.

Samen met een andere partner - University of Florida Health Shands - wordt in het 3e kwartaal van 2024 een ziekenhuis met 48 bedden geopend in Jacksonville. Daarnaast heeft Select Medical onlangs overeenkomsten gesloten voor nog meer ziekenhuislanceringen die in 2024-2025 zullen plaatsvinden. De opening in Jacksonville zal leiden tot een toename van de beddencapaciteit van het segment met ten minste 3,25%, exclusief de opening van andere ziekenhuizen, waarvan de omvang nog niet is aangekondigd door het management.

In het segment "Concentra" werden alleen in het 3e kwartaal van 2023 3 medische faciliteiten overgenomen, waarvan 2 in Delaware en 1 in het noordoosten van Maryland. Daarnaast opende het bedrijf in oktober 2023 nog 3 bladen binnen dit segment. Op basis van de resultaten van alle 9 maanden van 2023 opende het bedrijf 22 nieuwe centra, waardoor hun aantal in de portefeuille met 4,25% toenam.

De divisie "Poliklinische Revalidatie" breidt actief uit, wat voor het 3e kwartaal van 2023 de portefeuille van 16 klinieken omvatte. Volgens de afgesloten huurovereenkomsten zal Select Medical bijkomend 11 klinieken beginnen te beheren in het 4de kwartaal van 2023 en 11 in 2024, waardoor het aantal klinieken in de portefeuille met minstens 1,36% zal stijgen.

Ondanks het feit dat het 3e kwartaal van 2023 en het hele jaar 2023 productief waren op het gebied van uitbreiding van de activaportefeuille, meldde het management van Select Medical dat er nog steeds een aantal overeenkomsten en mogelijke overnames op de agenda staan die actief worden bestudeerd en mogelijk in de nabije toekomst worden aangekondigd.

Als zodanig blijft de markt voor revalidatiezorg in de VS sterk gefragmenteerd, waarbij bedrijven als Select Medical fungeren als consolidators in de sector. Door middel van fusies en overnames en de opening van nieuwe klinieken vergroot het bedrijf zijn aandeel in de Amerikaanse markt voor medische revalidatiezorg, die volgens gegevens van Global Market Insights in 2023-2031 zal groeien met een CAGR van 6,5% en tegen die tijd 561 miljard dollar zal bedragen. 

Reden 2. Gediversifieerd bedrijf op het gebied van revalidatiebehandeling

Zoals vermeld in de vorige reden, is Select Medical een belangrijke speler op de markt van medische revalidatiezorg in de Verenigde Staten.

Deze sector is niet alleen zwak geconsolideerd, maar ook sterk gedifferentieerd door het type diensten dat wordt geleverd. Revalidatiezorg kan worden geleverd in klinieken en poliklinieken, inclusief therapeutische oefeningen of rust, enz. Tegelijkertijd kunnen niet alle spelers op de markt het volledige scala aan genoemde medische zorg bieden, waardoor Select Medical zich onderscheidt van veel concurrenten, die aanwezig is in 4 belangrijke marktsegmenten.

• Allereerst is het de moeite waard om te wijzen op de belangrijkste divisie van het bedrijf - "Critical Illness Recovery Hospitals", die zorg biedt in een intramurale setting. Gebaseerd op de resultaten van 9 maanden van 2023, bracht dit segment het bedrijf 34,6% van de omzet.
   De divisie biedt diensten voor herstel van kritieke aandoeningen veroorzaakt door zowel acute als chronische ziekten tijdens verergering, en die verschillende organen aantasten. Onder hen: hart- en ademhalingsfalen, infectieziekten (bijvoorbeeld COVID-19), longziekten, complexe chirurgische ingrepen, nierziekten, neurologische complicaties, enz.
   Ongeveer 70% van de klinieken in het segment werkt volgens het "ziekenhuis binnen een ziekenhuis"-model. Select Medical huurt een deel van het ziekenhuis voor acute zorg en herbergt de infrastructuur voor revalidatiezorg. Vervolgens komen patiënten die zijn opgenomen op de spoedeisende hulp terecht op de revalidatieafdeling van Select Medical, waardoor een constante stroom van nieuwe klanten ontstaat.
   Op het einde van de 9 maanden van 2023 steeg de omzet van het segment met 3,6%, wat te wijten was aan een stijging van de behandelingskosten met 4,8% en een lichte daling van de operationele cijfers. Tegelijkertijd liet de divisie indrukwekkende groeiresultaten zien adj. EBITDA, die in de volgende reden zullen worden besproken.
• Het tweede belangrijkste segment is "Concentra", waarbinnen Select Medical medische diensten aanbiedt aan werknemers van de onderneming door middel van een outsourcingmodel. De behandeling omvat zowel spoedeisende zorg in verband met werkgerelateerde verwondingen als diverse preventieve en revalidatiebehandelingen. In 2022 beheerde Select Medical 540 permanente centra voor arbeidsveiligheid en 147 mobiele klinieken die rechtstreeks bij de ondernemingen waren gevestigd. Gezamenlijk is het bedrijf de grootste vertegenwoordiger op dit gebied in de VS. Op het einde van de 9 maanden van 2023 bracht het segment het bedrijf 27,9% van de inkomsten.

Aan het einde van de 9 maanden van 2023 steeg de omzet van het segment met 6,7%, wat te danken was aan een stijging van de behandelingskosten met 6,3% en een stijging van het aantal bezoeken met 1,7%. De divisie zag ook de adj. EBITDA groeien met 7,7%, wat te danken was aan een stijging van de marge op de indicator van 20,8% naar 21,0%.

Volgens gegevens van Research And Markets zal de markt voor deze diensten in de VS in de periode 2023-2028 groeien met een CAGR van 3,9% en op de aangegeven datum $1,496 miljard bedragen.

• Via de divisie Outpatient Rehabilitation biedt Select Medical poliklinische (niet-klinische) fysische, ergotherapeutische en spraakrevalidatiediensten aan. Het bedrijf biedt ook bepaalde gespecialiseerde programma's zoals functionele programma's voor werkgerelateerde verwondingen, handtherapie, hersenschuddingrevalidatie, kinderrevalidatie, kankerrevalidatie en atletiektrainingsdiensten. Select Medical is de grootste exploitant van poliklinische revalidatiecentra in de VS. Aan het einde van de 9 maanden van 2023 bracht het segment het bedrijf 17,8% van de omzet.

Op het einde van de 9 maanden van 2023 steeg de omzet van het segment met 5,5%, wat te danken was aan een stijging van het aantal bezoeken met 11,4% en gecompenseerd werd door een daling van de behandelingskosten met 2,9%. De divisie zag ook een groei van de adj. EBITDA met 4,4%, wat te danken was aan de bovenstaande factoren.

Volgens gegevens van Mordor Intelligence zal deze markt in 2023-2028 groeien met een CAGR van 6,0%.

• Binnen de divisie "Revalidatieziekenhuizen" biedt Select Medical uitgebreide programma's en diensten voor fysische geneeskunde en revalidatie die de gezondheid, het functioneren en de levenskwaliteit van patiënten optimaliseren. In tegenstelling tot het segment "Critical Illness Recovery Hospitals", waar patiënten revalideren na het doormaken van een kritieke ziekte op de spoedeisende hulp, levert het segment "Rehabilitation Hospitals" diensten die voor het grootste deel blijken te zijn voor die patiënten die worden doorverwezen naar intramurale revalidatie in verband met een medisch voorschrift. Aan het einde van de 9 maanden van 2023 bracht het segment het bedrijf 14,4% van de omzet.

Aan het einde van de 9 maanden van 2023 steeg de omzet van het segment met 6,0%, wat te danken was aan een stijging van het aantal ziekenhuisopnames met 5,5% en van de behandelingskosten met 3,5%. De divisie zag ook de adj. EBITDA groeien met 9,5%, wat te danken was aan een stijging van de marge op de indicator van 20,9% naar 21,6%.

Select Medical biedt dus het grootste volledige dienstenaanbod op het gebied van revalidatiebehandeling en is leider in 2 van de 4 segmenten van deze markt. De sterke marktpositie van het bedrijf stelt het in staat om te profiteren van schaalvoordelen en van haar reputatie, en de prognoses voor de marktgroei geven vertrouwen dat de financiële prestaties van het bedrijf zullen blijven verbeteren. 

Reden 3. Verbetering van de economische omstandigheden voor het bedrijf

Op basis van de resultaten van 9 maanden van 2023 slaagde Select Medical erin om de adj. EBITDA en het nettoresultaat aanzienlijk te verhogen, wat grotendeels te danken was aan de divisie Critical Illness Recovery Hospitals.

Het behalen van positieve resultaten is in de eerste plaats te danken aan de verlaging van de arbeidskosten voor verpleegkundigen. Deze verandering is te wijten aan het feit dat het segment "Critical Illness Recovery Hospitals" betrokken was bij de behandeling van patiënten met COVID-19 in 2020-2022 en te kampen had met een tekort aan arbeidskrachten. Select Medical was genoodzaakt om extra deeltijds personeel in te huren tegen hogere lonen.

Volgens McKinsey vinden Amerikaanse bedrijven in de gezondheidszorg het door het groeiende tekort aan verpleegkundigen en de gevolgen van de COVID-19-pandemie steeds moeilijker om verpleegkundigen met een voltijds contract aan zich te binden. Dit leidt tot een toename van het aantal verpleegkundigen dat werkt volgens het uurloonmodel, waardoor ze flexibelere uren krijgen maar minder efficiënt zijn voor de werkgever.

Het percentage verpleegkundigen in Amerikaanse ziekenhuizen dat van werkgever verandert, is gestegen van 17 procent in 2017 naar 26 procent in 2021, en ongeveer 29 procent van de verpleegkundigen in 2022 wil de sector verlaten.

Door deze trends in 2022 begon Select Medical te werken om de afhankelijkheid van uurlonen te verminderen. Om dit te bereiken, zorgde het bedrijf voor een reeks maatregelen die de interesse van verpleegkundigen om over te stappen naar voltijds werk deden toenemen. Select Medical verhoogde de bonussen voor personeel voor voltijdse indienstneming, verhoogde de aanmoedigingspremies en begon meer uit te geven aan de opleiding en bijscholing van het personeel.

De geïmplementeerde maatregelen hebben tot positieve resultaten geleid. Op basis van de resultaten van 9 maanden van 2023 is Select Medical erin geslaagd om een verlaging van de arbeidskosten van 36% te realiseren in het segment Critical Illness Recovery Hospitals, wat te danken was aan een verlaging van de uurlonen met 9% en de afhankelijkheid van uurlonen met 30%.

Verlaging van de arbeidskosten gedurende 9 maanden van 2023 leidde tot een recordstijging van de adj. EBITDA-marge van 4,0% naar 10,9% voor dit segment. Als gevolg hiervan steeg de adj. EBITDA met 181,5% j-o-j. Tegelijkertijd steeg de indicator in het 3e kwartaal van 2023 nog sterker, met 321,0%, wat duidt op een voortzetting van de positieve trend in de margegroei.

Dankzij de lagere loonkosten voor de eerste 9 maanden van 2023 steeg de nettowinst van Select Medical met 50,0% en bereikte $197,9 miljoen.

Ondanks dergelijke positieve resultaten weerspiegelt de dynamiek van de aandelen van het bedrijf deze naar onze mening niet: op dit moment worden de aandelen van Select Medical bijna 10% lager verhandeld dan aan het begin van het jaar en vanaf juli 2023 is hun waarde met meer dan 20% gedaald.

Maar naast de recordgroei in nettowinst die nog niet in de effecten is opgenomen, kan het bedrijf in 2024 zijn financiële prestaties blijven verbeteren door hogere inkomsten.

In 2024 zal het bedrijf dus minstens één revalidatieziekenhuis openen, wat een positieve impact zal hebben op de indicator van het intramurale fonds en zal fungeren als aanjager van de inkomstengroei.

Daarnaast is in de zomer van 2023 in de Verenigde Staten besloten om de betalingen aan medische instellingen onder Medicare-verzekering in 2024 te verhogen. Zo zal de stijging voor het segment "Critical Illness Recovery Hospitals" in 2024 3,5% bedragen, en voor het segment "Rehabilitation Hospital" - 3,6%.

Medicare heeft echter 36,9% van de omzet in het segment "Critical Illness Recovery Hospitals" en 47,1% - in het segment "Revalidatieziekenhuizen", in verband waarmee de indexering van betalingen onder dit verzekeringsplan kan leiden tot extra groei in de omzet van het bedrijf.

Dus ondanks de recordstijging van de adj. EBITDA-marge, die leidde tot een aanzienlijke stijging van de nettowinst, hebben de aandelen van het bedrijf nog geen rekening gehouden met de positieve veranderingen in de financiële indicatoren van het bedrijf, die een factor kunnen worden in een positieve herwaardering van hun waarde in de nabije toekomst. 

Reden 4. Beschikbaarheid van terugkoopprogramma's en dividenduitkeringen

Select Medical heeft een actief inkoopprogramma, dat in november 2023 werd verlengd tot eind 2025. Aan het einde van het 3e kwartaal van 2023 bedroeg de geautoriseerde inkoop ongeveer $400 miljoen of 12,74% van de huidige kapitalisatie van het bedrijf. Het is ook vermeldenswaard dat het bedrijf gedurende 9 maanden van 2023 geen enkel aandeel heeft teruggekocht, wat, rekening houdend met de verlenging van het programma, kan wijzen op de waarschijnlijke activering van terugkopen in de nabije toekomst.

Naast de terugkoop geeft het bedrijf kapitaal terug aan de aandeelhouders in de vorm van dividenden, die Select Medical in de zomer van 2021 weer ging uitkeren.

Momenteel bedraagt de driemaandelijkse uitbetaling $0,125 per aandeel, wat gelijk is aan 2,0% per jaar. Gezien de winstgroei in 2023 kan het bedrijf het dividend al in 2024 verhogen.

Financiële analyse Select Medical aandelen

De financiële resultaten van Select Medical over de laatste 12 maanden (TTM) kunnen als volgt worden samengevat:

• De omzet bedroeg $6,59 miljard, wat 4,00% meer is dan in 2022.
• Adj EBITDA steeg van $646,86 miljoen naar $776,28 miljoen. De marge op de indicator steeg van 10,21% naar 11,79%.
• De nettowinst bedroeg $224,73 miljoen vergeleken met $158,99 miljoen aan het eind van vorig jaar. De nettomarge steeg van 2,51% naar 3,41%.

De groei in omzet en winst wordt in verband gebracht met de optimalisatie van de personeelskosten, evenals een stijging van de inkomsten uit alle segmenten, die ook van invloed waren op de resultaten over 9 maanden van 2023. Tegelijkertijd merkt het bedrijf op dat er positieve resultaten zijn behaald dankzij de investeringen die in 2022 zijn gedaan om personeel over te plaatsen naar fulltime werk.

De resultaten voor 9 maanden van 2023 worden hieronder gepresenteerd:

• De omzet steeg met 5,33% j-o-j en bedroeg $5,01 miljard.
• Adj. EBITDA steeg van $497,95 miljoen naar $627,37 miljoen. De marge op de indicator steeg van 10,48% naar 12,53%.
• De nettowinst bedroeg $197,22 miljoen tegenover $131,49 miljoen een jaar eerder.
  
• Op basis van de resultaten van de afgelopen 12 maanden steeg de operationele kasstroom naar $415,16 miljoen vergeleken met $284,83 miljoen eind 2022.
• De vrije kasstroom steeg de afgelopen 12 maanden van $94,45 miljoen naar $191,31 miljoen.

De operationele en vrije kasstroom stegen vooral door een hoger nettoresultaat.

Het bedrijf heeft een verhoogde schuldenlast:

• De totale schuld is $4,99 miljard.
• Kasequivalenten zijn ook goed voor $77,44 miljoen.
• Nettoschuld ten opzichte van LTM EBITDA is 6,3x.
• De rentedekkingsratio is 2,9x.

Dit niveau van schuldenlast wijst op verhoogde risico's voor de financiële stabiliteit van het bedrijf. Toch is het de moeite waard om op te merken dat de volgende piek van terugbetaling pas over 3 jaar zal plaatsvinden - in 2026, en daarom kan worden gesteld dat er de komende 2 jaar niets de financiële stabiliteit van het bedrijf bedreigt.

Het bedrijf verwacht op zijn beurt een positieve dynamiek van de financiële resultaten aan het einde van 2023.

De prognoses van het management geven dus vertrouwen in het groeipotentieel van de waarde van het bedrijf.

Waardering Select Medical aandelen

Select Medical wordt verhandeld tegen het sectorgemiddelde EV/EBITDA - 10,18x en met een korting op EV/Sales - 1,20x, P/E - 13,44x en Fwd P/E - 10,16x.

Het gemiddelde koersdoel van de top 5 investeringsbanken op Wall Street is $34,4 per aandeel. Volgens onze consensus is het bedrijf ondergewaardeerd op basis van het sectorgemiddelde en historische multiples; de aandelen hebben een reële marktwaarde van $31,7, wat een opwaarts potentieel van 35,1% inhoudt.

Belangrijkste risico's Select Medical aandelen kopen

• Hoge schuldenlast. Hoewel de volgende grote aflossing pas in 2026 wordt verwacht, zal het bedrijf zijn schulden waarschijnlijk moeten herfinancieren tegen hogere tarieven.
• Het bedrijf neemt actief deel aan de fusie- en overnamemarkt door de aankoop van kleine bedrijven en het aangaan van joint ventures. Als Select Medical er niet in slaagt om verworven bedrijven effectief te integreren in haar activiteiten of om haar verplichtingen na te komen, kan dit leiden tot negatieve reacties van investeerders.
• Hoge concurrentie. De markt voor revalidatiegeneeskunde is zeer competitief en is ook afhankelijk van klinieken die spoedeisende hulp bieden. Als gevolg hiervan is de mogelijkheid van Select Medical om de prijzen voor diensten te verhogen beperkt.

En, wat denk jij? Select Medical aandelen kopen of niet? Wat is jouw analyse en jouw koersverwachting? Laat het ons weten! 

Disclaimer: beleggingen in effecten en andere financiële instrumenten houden altijd het risico van verlies van uw kapitaal in. De prognoses en prestaties uit het verleden zijn geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige prestaties. Het is essentieel dat u uw eigen analyse uitvoert voordat u een belegging doet. Indien nodig dient u zorgvuldig onafhankelijk beleggingsadvies in te winnen bij een erkende professional. Het kopen van aandelen tegen IPO-prijzen kan extra beperkingen met zich meebrengen. Alle content en afbeeldingen zijn van Freedom24. Dit artikel bevat op geen enkele wijze koopadvies.